研发投入持续增长，费用率略有提升。费用方面，2023 前三季度销售费用4116万元（+32.89%），费用率3.19%、同比提升0.57pp。2023 前三季度管理费用1.49亿元（-0.53%），费用率11.52%、同比下降1.10p。2023 前三季度研发费用1.33亿元（+9.35%），费用率10.26%，同比提升0.03pp。事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營業收入12.91 億元，同比增長9.01%；歸母淨利潤1.54 億元，同比下降38.29%；扣非歸母淨利潤1.56億元，同比下降35.63%。
前三季度穩健增長，毛利率波動及財務費用增加擾動利潤。分季度看，2023Q3 營收4.47 億元（同比-0.59%），2023Q3 歸母淨利潤4016 萬元（同比-31.77%），2023Q3 扣非淨利潤4808 萬元（同比-47.60%）。我們預計Q3 業績波動主要源於：
①宏觀經濟環境波動以及生物醫藥投融資下滑對需求端產生了比較大的影響；②毛利率擾動：隨着CDMO 產能持續落地，轉固帶來成本端壓力較大，2023 年第三季度末固定資產14.97 億元（同比+51.99%），2023 年前三季度毛利率約42.88%（-4.42pp）；③財務費用增加：源於匯率波動，公司受到美元匯率變動及可轉債利息支出的影響帶來2023 年前三季度財務費用大幅增加至1975 萬元（+148.95%）。
研發投入持續增長，費用率略有提升。費用方面，2023 前三季度銷售費用4116萬元（+32.89%），費用率3.19%、同比提升0.57pp。2023 前三季度管理費用1.49億元（-0.53%），費用率11.52%、同比下降1.10p。2023 前三季度研發費用1.33億元（+9.35%），費用率10.26%，同比提升0.03pp。
盈利預測與投資建議：考慮到全球生物醫藥投融資波動對需求端的影響，我們調整盈利預測，我們預計2023-2025 年公司收入17.23、20.66 和26.14 億元（調整前20.90、27.37 和35.73 億元），同比增長8.01%、19.92%、26.53%，考慮到公司新產能逐步投入，折舊攤銷有可能導致毛利率略有波動，我們預計2023-2025年歸母淨利潤2.73、3.32 和4.34 億元（調整前3.90、5.02 和7.06 億元），同比增長-13.18%、21.69%、30.68%，對應2023-2025 年PE 估值約32.5、26.7、20.4倍。公司爲分子砌塊領域的領先企業，依託分子砌塊縱向開拓CDMO 業務，帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險核心技術人員流失風險；分子砌塊市場競爭加劇風險；原材料供應及其價格上漲的風險，環保和安全生產風險；匯率波動風險。
