公司發佈2023 年三季報，Q3 業績同比、環比均呈現顯著改善。
（1）2023 年前三季度，公司實現收入14.86 億元，同比減少26.64%；歸母淨利潤4.23 億元，同比減少51.5%；扣非歸母淨利潤4 億元，同比減少50.67%。
（2）2023 年單三季度，公司實現收入4.74 億元，同比增長0.5%，環比增長7.8%；歸母淨利潤1.46 億元，同比增長16.6%，環比增長80.5%；扣非歸母淨利潤1.4 億元，同比增長17.26%，環比增長92.86%。
Q3 公司費用端呈現出優化趨勢，研發費用率有所上升，銷售費用率與管理費用率均明顯下降。
（1）2023 前三季度，公司實現毛利率80.66%，同比減少2.62pct；淨利率28.29%，同比下降14.61pct；研發費用率11.87%，同比提升3.86pct。
（2）2023 單三季度，毛利率80.9%，同比下降0.7pct，環比增加0.18pct，基本保持穩定；淨利率30.65%，同比增加4.5pct，環比增加12.46pct。費用端拆分來看，2023Q3 公司銷售費用率24.79%，環比下降13.12pct，管理費用率8.39%，環比下降1.9pct。
費用端的優化也在一定程度上反映了公司渠道庫存保持了下降趨勢、持續好轉。
公司自2022 年開始進行的系統性營銷改革目前已經初見成效。
2022 年開始，公司全面推進經營改革。在團隊建設方面，公司全面升級組織架構，設立“省區責任制”，實現扁平化管理；優化人才隊伍結構，精兵減政，優化資源投入；變革考覈激勵，聚焦使用、去庫存；加強培訓賦能，持續促進銷售團隊專業化轉型。截至中報，公司總員工2603 人，較去年同期減少697 人，其中營銷人員1091 人，研發人員565 人。在信息化建設方面，公司通過IT 手段落實精細化管理，實現業務流程數字化等方面上雲、用數和賦能，並運用互聯網技術打造慢病管理平台，爲患者提供全生命週期增值服務。目前公司業績環比與同比同時改善證明改革策略已經初見成效，隨着一系列變革措施逐漸發揮效用，公司後續業績有望重回增長軌道。
投資建議：
買入-A 投資評級，12 個月目標價29.79 元。我們預計公司2023 年-2025 年的收入增速分別爲-19.2%、28.4%、21.7%，淨利潤的增速分別爲-32.3%、33.2%、27.2%；維持給予買入-A 的投資評級，12 個月目標價爲29.79 元，相當於2024 年30X 的動態市盈率。
風險提示：院內政策影響；海外市場的不確定性；新產品研發及推廣的不確定性。