事件：
2023 年10 月31 日，公司公佈2023 年三季報，Q1-Q3 實現營業收入42.37億元，同比增長17.71%；實現歸母淨利潤5.21 億元，同比增長18.90%，扣非歸母淨利潤5.18 億元，同比增長21.82%。其中Q3 實現營業收入13.67億元，同比增長13.07%；歸母淨利潤1.66 億元，同比增長23.38%，扣非歸母淨利潤1.63 億元，同比增長23.04%。
點評：
電網投資穩健而新能源裝機高增，帶動公司業績穩中向好。輸配電業務來看，電網投資2023 年1-9 月爲3287 億元，同比增長4.2%。並且公司運檢監控業務多省區持續突破，從而增速高於行業平均水平。新能源業務方面，風電、光伏行業2023 年 1-8 月新增容量分別爲 28.93GW（YOY+79.2%）、113.16GW（YOY+154.5%），風光裝機的快速增長帶動公司新能源側的二次設備業務快速增長。
公司降本降費，整體盈利持續向好。盈利水平來看，公司23 年前三季度毛利率整體爲36.29%，同比增加2pct；淨利率爲12.33%，同比增加0.13pct；Q3 單季度來看，公司毛利率爲36.69%，同比增長2.97pct，淨利率爲12.18%，同比增長0.99pct。我們認爲公司降本降費作用下，盈利有所改善，未來有望持續。
限制性股票激勵綁定核心骨幹，彰顯公司未來信心。公司三季度發佈啓航二號限制性股票激勵計劃，綁定高管（12 人）及核心技術骨幹（450人）。考覈目標爲23 年、23-24 年、23-25 年的淨利潤累計增長率不低基數值（21 與22 年淨利潤的平均值5 億）的25%、65%、110%，我們測算23 年、23-24 年、23-25 年的累計淨利潤分別爲6.2、8.2、10.4億元。公司限制性股票激勵綁定核心骨幹利益，有望維持公司團隊穩定，也彰顯公司對未來業績增長的信心。
公司持續深化技術積澱，海外業務有所突破。公司技術驅動，注重研發，Q3 中標國網首個500kV 二次優化示範工程，研發構網型儲能變流器、可再生能源制氫電源等新興領域產品，中標超導磁儲能變流器及磁體保護裝置試製等新興領域項目。海外方面，公司與巴基斯坦瑙謝拉簽訂了500kv 變電站，進一步拓展海外超高壓等級項目，還與菲律賓NGCP554VI 簽訂了北呂宋變電站升級改造項目。此外，公司的SVG 產品也實現首次進入印度市場的突破。我們認爲公司技術積澱持續深化公司的優勢，而海外業務的突破有望奠定公司打開全球市場的基礎，實現海外收入的增長。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025 年營收分別是67.65、84.12、105.77 億元，同比增長33.2%、24.4%、25.7%；歸母淨利潤分別是7.08、8.66、10.17 億元，同比增長30.4%、22.3%和17.5%，維持“買入”評級。
風險因素：電網投資不及預期、原材料價格波動、電網建設進度不及預期、市場競爭加劇等。