公司发布2023 年三季报：前三季度公司实现营收3.49 亿元，同比增长30.76%，主要系中高端产品销量增长、平均售价提升、射频微波类产品销量增长所致；归母净利润1.19 亿元，同比增长18.40%；扣非后归母净利润1.19 亿元，同比增长29.63%；基本每股收益0.75 元/股，同比增长19.05%；加权平均净资产收益率7.83%，同比增加0.86pct。2023Q3 公司实现营收1.15 亿元，同比增长10.91%，环比减少13.69%；归母净利润0.36 亿元，同比减少19.06%，环比减少25.08%；扣非后归母净利润0.33 亿元，同比减少17.68%，环比减少35.66%。

境外市场需求企稳回升，高端化战略成效显著。1）境内市场增速有所放缓。

2023H1 境内市场营收同比增速93.30%，前三季度为48.37%，增速有所放缓；2）境外市场需求增速企稳回升。2023H1 境外市场营收同比增速21.00%，前三季度为21.29%，比上半年的增速有所提升；3）高端化发展战略持续推进。2023年前三季度高端产品营收同比增长59.81%，营收占比提升至20.98%，同比增加3.53pct，拉动四大类产品平均单价同比提升26.87%，且售价越高的产品，销售额增长越快。

射频微波类产品快速增长。射频微波类产品市场空间大、增速快、毛利率高，公司该类产品矩阵完善，带动公司整体快速增长。2023 年前三季度境内射频微波类产品营收同比增长76.36%，继续保持较高的增长势头。

毛利率持续提升，持续加码研发投入、利息费用及其他收益减少等因素影响净利率。2023 年前三季度公司毛利率61.62%，同比增加4.02pct；净利率34.06%，同比减少3.56pct。2023Q3 毛利率为62.98%，同比增加3.29pct，环比增加0.64pct；净利率31.10%，同比减少11.51pct，环比减少4.73pct。2023 年前三季度，公司期间费用为0.91 亿元，同比增长82.26%，期间费率26.16%，同比增加7.39pct。

其中，销售费用0.54 亿元，同比增长37.59%，销售费率15.44%，同比增加0.77pct；管理费用0.15 亿元，同比增长51.59%，管理费率4.30%，同比增加0.59pct；财务费用-0.32 亿元，同比多增0.01 亿元，2023 年前三季度利息收入同比减少232.16 万元，降低了利润的增长速度。剔除母公司利息收入的影响，2023 年前三季度扣非后归母净利润同比增长45.17%；研发费用0.54 亿元，同比增长58.74%，研发费率15.59%，同比增加2.75pct，主要系研发人员增加、股份支付增加以及研发项目物料消耗和测试设计费增加所致，研发费用的增长为公司未来的发展打下坚实基础。2023Q3 其他收益为580 万元，同比减少392万元。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.70/2.23/2.94 亿元，对应PE 为36.5/27.8/21.1 倍（2023.11.03），维持“增持”评级。

风险提示：新品研发不及预期；市场开拓不及预期；知识产权纠纷风险。