2023Q3 外銷顯著修復，看好外銷低基數下持續復甦，維持“買入”評級2023Q1~Q3 營收107.55 億元（+0.3%），歸母淨利潤7.36 億元（-12.8%），扣非歸母淨利潤8.02 億元（-13.99%）。單季度來看2023Q3 營收44 億元（+22.52%），歸母淨利潤3.41 億元（-4.57%），扣非歸母淨利潤3.54 億元（-19.35%），非經常性損益差異主要來自於衍生品損失差異，同期扣非淨利潤相對較高。考慮到短期匯率擾動，我們下調2023-2025 年盈利預測，預計2023-2025 年淨利潤爲9.53/11.55/13.14 億元（2023-2025 年原值爲9.92/11.48/13.07 億元），對應EPS 爲1.15/1.40/1.59 元，當前股價對應PE 分別爲14.6/12.1/10.6 倍，考慮到外銷有望延續改善趨勢，以及內銷自主品牌具備發展潛力，維持“買入”評級。
2023Q3 外銷超預期恢復，內銷在同期高基數下有所下滑收入拆分：2023Q1-Q3 外銷營收81.47 億元（+2.15%），其中2023Q3 外銷營收34.85 億元（+37.9%），外銷低基數下超預期恢復，海關總署顯示2023Q3 食品研磨機/水果蔬菜榨汁機/未列名電熱/滴液式咖啡機/多士爐出口金額同比分別+8.17%/+10.14%/-6.27%/-2.03%/+12.34%，公司核心品類行業出口數據呈邊際改善趨勢。2023Q1-Q3 內銷營收26.08 億元（-4.9%），其中2023Q3 內銷營收9.15億元（-13.9%），內銷有所下滑主要系同期汽車塑料和自主品牌營收基數較高。
結構變動致單季度毛利率下滑，匯率波動影響利潤率表現2023Q1-Q3 公司毛利率22.5%（+2.14pct），單季度來看2023Q3 毛利率23.1%（-0.6pct），毛利率同比有所下滑主要系低毛利外銷佔比提升所致。費用端，2023Q1-Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.6%/5.4%/3.8%/-1%，同比分別+0.65/+0.2/+0.66/+1.72pct。單季度來看2023Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.09/-0.32/+0.25/+4.5pct。綜合影響下2023Q3 公司歸母淨利率7.75%（-2.2pct），扣非淨利率8.06%（-4.18pct），匯率波動帶來利潤率波動，2023Q3匯率變動對報表產生負向影響，剔除匯率影響預計淨利率同比提升。
風險提示：人民幣匯率大幅波動；海外需求持續疲軟；新品類開拓不及預期等。