事件：公司發佈2023 年三季報。前三季度營收8.8 億元，同比+6.06%，歸母淨利潤5532.31 萬元，同比+2.05%；單3 季度營收3.36 億元，同比+13.1%，歸母淨利潤2385.34萬元，同比+41.93%。其中酶製劑業務收入同比增加2228.19 萬元，同比+21.39%。
前三季度公司毛利率44.34%，同比提升2.06pct，單3 季度毛利率44.59%，同比+3.95pct。前三季度研發費用同比+12.37%，創歷史同期新高。公司毛利率的提高主要是因爲公司堅持技術創新戰略，持續加大研發投入。通過新基因篩選技術的有效應用，開發出高效酶產品；通過蛋白質工程改造，部分產品提高了比酶活和耐溫性，增加了酶的應用效果，並降低了成本；通過表達系統（底盤細胞）進一步改進及優化了調控因子，發酵水平得到提高，降低了成本。同時，產品銷售結構優化。
養殖行業處於下行週期，企業對降低飼料成本有較高需求。公司VLAND-PCP 定製酶方案（基於飼料酶應用大數據系統的精準定製）平台，擁有充足的飼料原料用酶數據，並保持迭代，可以幫助大客戶解決飼料轉換效率，提高原糧消化吸收等問題，是弱勢市場下降本增效的解決方案之一。
公司持續大規模的研發投入，已構建了里氏木黴、畢赤酵母、黑麴黴、芽孢桿菌等四大高效蛋白質表達系統及對應的規模化發酵體系，搭建了行業領先的高通量篩選工作站，並建立了通用型的高通量基因篩選大數據模型與蛋白質工程改造等核心體系，大幅提高了酶製劑的催化效率和工業應用屬性，提升了生物產業技術創新能力。
中國益生菌的市場空間大，需求增長快，目前公司的益生菌產品有針對企業端的，也有針對個人消費者端的產品，益生菌賽道雖然剛剛起步，但伴隨國內需求的持續增長將爲公司相關板塊帶來較高增速。
公司全資子公司與贏創(中國)共同設立贏創蔚藍生物科技有限公司，拓展全球養殖動物腸道健康解決方案業務。合資公司計劃於2024 年第一季度投入運營。本次合作有助於公司推動全球化業務的發展。
投資建議：維持“買入”評級。基於以上分析，預計公司2023/2024/2025 年營業收入分別爲12.81/14.19/15.82 億元，歸母淨利潤分別爲1.23/1.43/1.60 億元，EPS 分別爲0.49/0.57/0.63 元，當前股價對應PE 爲28.9/24.8/22.2 倍。維持“買入”評級。
風險提示：市場推廣及銷售風險；下游養殖行業週期及突發疫病風險；原材料價格波動風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。