事件:10月29日，公司披露了2023年三季度报告，2023 年前三季度公司营业收入实现22.92 亿元，同比增长19.77%；实现归属于上市公司股东的净利润1.26 亿元，同比下降14.69%。

点评：

受市场竞争加剧等多因素影响公司利润端表现低于预期：（1）收入端，公司2023 年Q3 实现营业收入8.17 亿元，同比增长23.12%，收入端提速；（2）利润端，受市场竞争加剧等多因素影响公司Q3 归母净利润实现0.4亿元，同比下滑27%。其中，①毛利率同环比均下降，公司2023 年Q3 毛利率为13%，同比下降3.77pct，环比下降0.76pct，主要是行业竞争加剧以及公司优势业态航空业态修复不及预期等多重因素综合影响；②期间费用保持稳中有降，2023 年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.3%/5.8%/-0.1%，同比变动0.0pct/-1.6pct/+0.1pct，期间费用率综合同比下降1.5pct；③信用减值损失同比增加；④合资合作项目持续推进带来少数股东损益增加，2023Q3 少数股东损益占净利润比重达到13%，进一步挤压归母净利润。

第三方拓展市场竞争加剧，公司强化续约保盘：2023 年前三季度，公司新拓展项目中标金额12.53 亿元，同比减少16.5%，饱和年化合同收入金额6.65 亿元，同比下降8.3%，其中重庆以外区域市场拓展占比约70%，深圳、武汉、郑州等重点城市公司已提前实现年度拓展目标。市场拓展整体放缓下，公司着力转变营销模式，挖掘金融写字楼、医养、部队等细分业态，打磨产品优势及竞争力，强化续约保盘。

公司于季报披露同日推出回购计划。公司拟于未来12 个月内，以总额不低于人民币1,500 万元、不超过人民币2,000 万元进行股份回购，回购价格不超过人民币20.43 元/股，约占公司总股本的比例为0.3224%-0.4298%，回购股份拟用于后续实施员工股权激励或员工持股计划。

盈利预测与投资建议：由于行业竞争加剧等因素影响公司毛利率持续承压，我们下调公司业绩预测，预计23-25 年归母净利润分别为1.7/2.1/2.5 亿元（原盈利预测结果2.6 亿元/3.6 亿元/4.4 亿元），维持“买入”评级。

风险因素：公司项目外拓不及预期、项目转化不及预期、新项目毛利率不及预期等