事件：公司披露2023 年三季報，前三季度實現營業收入23.82 億元，同比增長134.62%；歸母淨利潤1.57 億元，同比增長130.52%；扣非淨利潤1.51億元，同比增長129.11%。對此點評如下：
降本增效成效顯著，業績表現亮眼。前三季度項目執行與結算情況良好，帶動收入同比增長134.62%。疊加成本和費用管控的強化，公司業績表現亮眼，同增130.52%。其中Q3 實現營業收入10.36 億元，同比增長145.29%；歸母淨利潤6945.01 萬元，同比增長109.42%；扣非淨利潤6773.48 萬元，同比增長90.65%。1）毛利率同比下降4.24pct。前三季度公司毛利率/淨利率分別爲15.36/6.58%，同比分別下降4.24/0.12pct，我們判斷主要是產品結構變化影響。其中Q3 毛利率/淨利率分別爲15.15/6.71%，同比分別下降8.48/1.15pct，環比基本保持穩定。2）費用率下降明顯，降本增效成效顯著。
前三季度公司經營現金流淨額爲2.30 億元，同比下降28.95%。期間費用率爲6.10%，同比下降4.75pct。其中銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲0.63/5.70/-0.23%，同比分別下降0.54/3.97/0.24pct。
推出員工持股計劃，綁定核心骨幹人員。9 月12 日，公司發佈第一期員工持股計劃（草案），本計劃的參與對象爲公司的核心骨幹人員，不涉及公司董事（含獨立董事）、監事、高級管理人員。參加本員工持股計劃的總人數不超過100 人，受讓公司回購股份的價格爲4.76 元/股。本計劃股份來源爲公司回購專用賬戶已回購公司A 股普通股股份，股份總數合計不超過358 萬股，佔公司當前股本總額的0.80%。本員工持股計劃公司層面業績考覈要求爲：以2022 年扣非淨利潤爲基數， 2023-2024 年扣非淨利潤增長率分別不低於20/44%，對應年均複合增速不低於20%。
投資建議：業績表現亮眼，員工持股計劃提振信心，維持增持評級。預計公司2023~2025 年歸母淨利潤分別爲2.35、2.96、3.72 億元，同比分別增長71%、26%、26%，對應估值分別爲17、13、11 倍。公司模塊化設計及製造能力優秀，具備EPFC 全產業鏈及一體化服務優勢。客戶資源多爲國際知名化工企業，在手訂單充裕，基地區位優勢明顯，未來成長可期。
風險提示：項目推進不及預期風險；模塊化滲透率提升不及預期風險；海外化工企業在華投資下降風險；客戶集中度較高風險；市場競爭加劇風險。