事件描述
公司披露三季報：公司2023 年前三季度實現營業收入44.31 億元，同比增長4.03%，實現歸母淨利潤3.6 億元，同比增長28.16%，實現歸母扣非淨利潤3.46 億元，同比增長31.25%。
公司單三季度實現營業收入15.51 億元，同比增長6.56%，實現歸母淨利潤9860.55 萬元，同比增長151.55%，實現歸母扣非淨利潤1 億元，同比增長184.72%。
事件評論
季度營收保持較優增長，毛銷差大幅提升促利潤高彈性增長。公司前三季度實現營業收入同比增長4.03%，其中Q1/Q2/Q3 分別同比增長6.24%、0.36%和6.56%，單三季度增長環比提速，體現出較強的阿爾法，或主要得益於：1）外銷由於需求韌性較強，整體降幅縮窄；2）公司高端升級產品策略、新渠道拓展等延伸取得積極成效，使得國內線上及線下都實現較好增長表現。在此基礎上，公司單三季度毛利率同比提升2.55 個百分點，或主要由於原材料成本優化及高端新產品銷售較好共同驅動，同時公司三季度銷售費用率同比大幅下降4.02 個百分點，或主要得益於公司積極的內生改革優化實現降本增效，管理費用率同比提升0.38 個百分點，研發費用率同比下降1.63 個百分點，財務費用率同比提升0.33 個百分點，綜合使得公司經營性利潤（毛利額-銷售費用-管理費用-研發費用-財務費用-營業稅金及附加）爲1.3 億元，同比大幅增長844.31%，對應經營性利潤率同比提升7.45 個百分點，同時考慮資產減值多計提1490.8 萬元，信用減值多計提4110.6萬元，疊加綜合所得稅率同比下降，綜合使得公司扣非淨利潤同比大幅增長184.72%。
在此基礎上，公司經營性現金流量淨額大幅改善，前三季度同比去年同期提升7.46 億元。
公司持續拓展產品線，加強品牌營銷提高銷售轉化率，並完善渠道體系有效延伸市場。公司保持對研發創新的投入，積極推進產品技術更新迭代，聚焦市場變化趨勢，精準挖掘用戶痛點，推出了華帝集成烹飪中心、華帝炬焰竈、集成竈PY55、集成洗碗機TW50 等新品，逐步提升中高端產品佔比；公司積極創新和強化營銷手段，充分利用新興營銷渠道如抖音、快手、小紅書等進行宣推，精準錨定品牌目標客戶，提高流量轉化率，擴大線上銷售增長空間。同時，持續推進新零售渠道佈局建設，不斷提高京東專賣店、蘇寧零售雲、五星萬鎮通等新零售平台的門店入駐率，擴大三四線及以下城市的市場份額，並針對新零售渠道的營銷特點，加快產品升級迭代進程，豐富渠道產品品類，促進渠道產品結構不斷得到優化；並且有規則的嚴格控制工程業務風險，搭建並完善業務風險管理標準體系，嚴守評估與授信制度，聚焦應收款回流速度，改善庫存提升資金效益。
投資建議：公司擁有華帝、百得、華帝家居三大自主品牌，形成多層次、跨領域的品牌矩陣，全面有效輻射廚衛品類、智能家居、全屋定製等產品領域，深入覆蓋各線級城市，精準滿足不同客戶的品牌需求。在此基礎上，公司積極推動新產品創新和品類延伸，並針對性的進行渠道延伸，有望持續保持規模的增長，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲4.95、5.67 和6.37 億元，對應PE 爲10.28、8.96 和7.98 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟及房地產市場形勢等帶來經營波動的風險；2、市場競爭加劇帶來的市場份額和盈利變動的風險。