赛目科技基于上市的原因，主要是自动驾驶行业烧钱快，且融资越来越难。据新战略低速无人驾驶产业研究所不完全统计，今年上半年，自动驾驶领域披露近90起融资，披露的融资总额近135亿元人民币（包括IPO募资）。对比2022年同期，融资事件数减少30%，融资金额减少75%。盈利焦慮高懸,客戶依賴加重資金壓力。
2023年自動駕駛行業逐步火熱：2月份激光雷達獨角獸禾賽科技在美國上市，提振了賽道企業的發展信心。在此之後，諸多自動駕駛企業陸續開啓衝刺IPO之旅，其中不乏多次遞表企業。
10月31日，北京賽目科技股份有限公司(以下簡稱：賽目科技)向港交所主板提交上市申請，光銀國際爲獨家保薦人。根據智通財經APP了解，此次是賽目科技“二進宮”，該公司曾於2022年12月30日向港交所主板遞交過上市申請。
賽目科技基於上市的原因，主要是自動駕駛行業燒錢快，且融資越來越難。據新戰略低速無人駕駛產業研究所不完全統計，今年上半年，自動駕駛領域披露近90起融資，披露的融資總額近135億元人民幣（包括IPO募資）。對比2022年同期，融資事件數減少30%，融資金額減少75%。
此次再遞表，賽目科技底氣如何？
國內ICV仿真測試龍頭 盈利韌性不強
招股書顯示，賽目科技是中國一家專注仿真技術自主創新的技術驅動型公司，主要從事智能網聯汽車（ICV）仿真測試產品的設計及研發並提供相關測試、試驗和評價解決方案。
根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計算，賽目科技是中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業的第二大市場參與者，市場份額約爲5.5%。同時，公司是中國ICV仿真測試工具及平台市場的第二大市場參與者，市場份額約爲5.8%，且賽目科技是2022年該市場五大市場參與者中唯一一家中國市場參與者。
公開資料顯示，ICV指配備新一代先進的車載傳感器、控制器、制動器及其他裝置，整合先進的通信及網絡技術，實現車輛與人、車、路、雲(V2X)等不同要素資訊交換及共享；感知複雜環境及智能決策、協同控制及其他功能；“安全、高效、舒適、節能”駕駛；及最終無人駕駛操作的新一代車輛。根據弗若斯特沙利文的資料，ICV可爲傳統的化石燃料汽車及電動汽車，而賽目科技的ICV測試、驗證和評價產品和服務針對兩種形式的ICV。
2021年，賽目科技與相關客戶聯合成功推出中國首個基於雲的ICV仿真測試平台，其可實現從安全分析到仿真測試全棧能力的雲部署，從而顯着提升測試效率。
根據弗若斯特沙利文的資料，在多種ICV測試、驗證和評價方法中，仿真測試是最常使用測試ICV的主要方法，原因是目前超過90%的自動駕駛測試通過仿真測試進行。
隨着在自動駕駛行業深耕，賽目科技的營收逐步增長。2020年至2023年上半年（以下簡稱：報告期內），公司營收分別達7120.3萬元（單位：人民幣，下同）、1.07億元、1.45億元、2162.7萬元。
然而，與持續增長的營收不同，公司的利潤端表現起伏較大。報告期內，賽目科技的淨利潤分別爲5157.9萬元、3757.1萬元、4868.6萬元、-1106.5萬元年，複合增長率爲-2.84%，呈現下滑狀態；同期毛利率分別爲72.18%、59.91%、65.60%及60.96%；淨利率分別約爲72.44%、35.14%、33.49%及-51.16%，呈大幅波動的狀態，盈利能力並不穩定。
雖無遠慮 卻有近憂
從長遠來看，賽目科技所處賽道仍有增長空間。
首先，自動駕駛滲透率不斷提升，仿真測試技術爲自動駕駛產品商業化落地築牢安全底線。
隨着智能網聯汽車滲透率的不斷提升，預計自動駕駛仿真測試行業需求也將不斷提神。根據Frost&Sullivan數據，預計到2030年中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業的市場規模按收益計將增加至約人民幣323億元，自2023年起按約36%的快速複合年增長率。未來隨着ADAS滲透率的提升和高級別自動駕駛的落地，ICV仿真測試行業市場規模呈加速增長的趨勢。值得一提的是，細分領域ICV仿真測試工具及平台的規模在2021年的佔比約爲50.2%，預計到2030年將進一步增加至超過75%。
其次，就競爭格局來看，賽目科技在不斷探索大模型技術在ICV仿真測試領域的應用，包括仿真場景構建、傳感器建模、數據自動標準等，助力自動駕駛商業化落地。而且，賽目科技是2022年該市場五大市場參與者中唯一一家中國市場參與者，因此在國內市場競爭力更強。
雖無遠慮，卻有近憂。
智通財經APP注意到，賽目科技存在大客戶依賴症。
公司主要爲國有企業、政府部門及爲私營界別的汽車製造商及技術公司提供ICV測試、驗證和評價解決方案，大部分收入來自數量有限的客戶。
期內，賽目科技來自最大客戶的收入分別約爲4180萬元、4170萬元、3550萬元及940萬元，分別約佔其總收入的58.7%、39.0%、24.4%及43.4%；而來自前五大客戶的收入分別約爲7120萬元、9990萬元、9780萬元及1710萬元，分別佔其總收入的100.0%、約93.4%、67.2%及78.9%。儘管上述客戶貢獻營收比例有所下降，但依然有約八成營收來自五大客戶。
客戶依賴對公司的現金流要求很高，因爲會有應收賬款累積，對資金端產生壓力。具體而言，由於年末客戶尚未結算的收入增加，使公司的貿易及票據應收款項由2020年12月31日的約人民幣1690萬元大幅增加至2022年12月31日約1.40億元。
與此同時，從招股書來看，賽目科技的現金流已經出現大量現金流出的狀況。2021-2022年，公司分別錄得經營活動所用現金淨額約180萬元及1220萬元。
總而言之，隨着自動駕駛滲透率不斷提升，ICV仿真測試行業有望迎來較大發展空間，賽目科技作爲國內龍頭企業，增長潛力突出。但是，目前公司仍深陷盈利韌性不強、客戶依賴導致資金壓力大等困境。
