二手房经纪与新房销售联动，助力公司提升经纪业务竞争力公司核心业务品牌我爱我家，凭借多年积累，在北京、上海、杭州等核心城市拥有良好口碑和市场领先地位。通过品牌升级和科技赋能，公司将在优势城市继续提升市场份额，同时积极扩张城市布局。新房方面，公司有效利用客户资源，为客户提供多种选择，为开发商提高成交效率，充分发挥一二手房协同效应。投資要點：
深耕房地產經紀，搭建科技型全國性服務平台增強公司競爭力公司於2017 年完成重組，成爲國內首家登陸A 股主板的房地產服務龍頭，涵蓋二手住宅經紀、新房銷售、房屋資產管理等多元化業務，旗下擁有我愛我家、相寓、昆百大等知名品牌。公司積極推進組織變革，加快數字化產研體系升級，以“優秀的人”爲核心，打造了繁星平台、積分體系、小愛助手等一系列數字智能工具，向高水平互聯網企業的轉型。
市場需求不斷攀升，房屋租賃及服務市場機構化率提升空間大目前，我國二手房交易GTV 佔總房產交易金額不足50%，遠低於發達國家70%以上的水平，市場潛力較大。中長期來看，二手房交易額佔比有望進一步提升。租賃市場方面，中國房屋租賃機構化率僅4.5%，與發達國家30%—70%的差距顯著。未來，專業化、品牌化的租賃運營公司將逐漸提高市場佔有率，引領行業變革。
二手房經紀與新房銷售聯動，助力公司提升經紀業務競爭力公司核心業務品牌我愛我家，憑藉多年積累，在北京、上海、杭州等核心城市擁有良好口碑和市場領先地位。通過品牌升級和科技賦能，公司將在優勢城市繼續提升市場份額，同時積極擴張城市佈局。新房方面，公司有效利用客戶資源，爲客戶提供多種選擇，爲開發商提高成交效率，充分發揮一二手房協同效應。
房屋資產管理規模不斷擴大，有望成爲新業績增長點公司旗下“相寓”品牌運營着房屋資產管理服務，是國內最早創建房屋資產管理業務的公司，管理經驗豐富。目前在管房源突破26 萬套，累計服務超過200 萬業主，500 萬租客，房屋資產管理規模近萬億。
盈利預測、估值與評級
我們預計，公司2023-2025 年營業收入分別爲119.81/150.69/166.19 億元，同比增速分別爲2.63%/25.78%/10.29%，3 年CAGR 爲12.50%；歸母淨利潤0.50/2.96/3.91 億元，同比增速分別爲扭虧/488.23%/32.01%。EPS 分別爲0.02/0.13/0.17 元/股。鑑於公司A 股市場作爲唯一地產經紀企業的獨特優勢以及業務成長性，未來整體估值有望提升，以分部估值法，我們給予公司目標價3.69 元，對應2024 年30 倍PE，首次覆蓋，給予 “買入”評級。
風險提示： 房地產市場恢復不及預期；存量房和房屋租賃業務擴張不及預期；數字化轉型不及預期。