23Q3 收入同減1.6%,歸母淨利同增24.8%
23Q1-3 收入25.5 億,同增2.3%。23Q1、Q2、Q3 收入及同比增速分別爲5.7 億(同比+1.1%)、9.3 億(同比+8%)、10.4 億(同比-1.6%);分品類,23Q1-3 櫥櫃收入15.7 億,同減5.54%;衣櫃收入7.3 億,同增11.29%;木門收入1.6 億,同增53.38%。
分渠道,23Q1-3 經銷店收入13.3 億,同增5.44%;直營店0.67 億,同減28.87%;大宗8.7 億,同減3.72%;境外2 億,同增19.47%。
23Q1-3 歸母淨利1.7 億,同增1%。23Q1、Q2、Q3 歸母淨利及同比增速分別爲0.3 億(同比+8.2%),0.4 億(同比-29.9%),0.9 億(同比+24.8%);Q3 淨利增加主要系優化供應鏈,原材料採購價格較上年同期有所下降,同時公司圍繞技術創新發展戰略,打造數字化研產供銷的核心數智力,努力提升公司智能柔性製造水平,降本增效措施的成果日益顯現所致。
23Q1-3 扣非歸母淨利1.1 億,同增13.9%,23Q1、Q2、Q3 扣非歸母淨利及同比增速分別爲0.1 億(同比-2.9%),0.3 億(同比+9.5%),0.7 億(同比+20.2%);
23Q1-3 毛利率28.9%同增0.4pct,淨利率6.4%同減0.1pct分品類,23Q1-3 櫥櫃毛利率29%,同增0.46pct;衣櫃毛利率29.37%,同增2.2pct;木門4.62%,同減1.13pct。
分渠道,23Q1-3 經銷毛利率36.07%,同增2.13pct;直營56.83%,同減11.75pct,主要系前期部分直營店轉成經銷店以及銷售展廳樣櫃所致;大宗13.1%,同減1.22pct;境外毛利率24.3%,同增1.13pct。
23Q1-3 銷售費用率12.85%,同減0.11pct;管理費用率(包含研發費用率)10.51%,同增0.1pct;財務費用率-0.18%,同減0.24pct。
截至23Q3,各品牌門店數量及相比22 年年底新增數量分別爲金牌櫥櫃1831 家(淨增39 家)、金牌衣櫃1192 家(淨增101 家)、金牌木門666 家(淨增105 家)、整裝館151 家(淨增60 家)、陽臺衛浴96 家(淨增22家)、瑪尼歐140 家(淨增20 家)。
加大渠道建設投入,爲營銷網絡佈局賦能
公司大力推動平台分公司、辦事處的建設,推進”雲、管、邊、端“的渠道架構,加速渠道變革和下沉,在組織架構維度爲渠道佈局奠定重要基礎;公司持續提升自身的基礎設施能力,已經搭建了爲經銷商全面賦能的數字化工具如智能設計(collov)、智慧營銷(金店漲)、經銷商賦能管理(管夠)、從工廠直達終端用戶的物流倉儲體系(幹倉配)、爲經銷商賦能的安裝隊伍平台(金功夫)等,在進一步提升經銷商粘性的同時,降低招商門檻,提升公司渠道下沉的落地性和執行力。
調整盈利預測,維持“買入”評級
公司專業從事整體廚櫃及定製家居的研發、設計、生產、銷售、安裝及售後等整體服務。公司堅持走品牌化發展路徑,始終以消費者需求爲基礎,不斷追求卓越品質,搭建研產供銷一體的研發中心,建立完整的三級研發體系,加大力度推進渠道變革和下沉推行“服務+產品”一站式無憂服務模式,打造更好的金牌用戶口碑和品牌美譽度。考慮到市場消費略有承壓,我們小幅下調對後續需求的預期,因此調整盈利預測。預計23-25 公司歸母淨利分別爲3.09/3.61/4.16 億元(前值爲3.09/3.99/4.26 億元),EPS 分別爲2.00/2.34/2.70 元/股,PE 分別爲13/11/10x。
風險提示:市場競爭加劇風險;原材料價格波動風險;經銷商銷售模式風險等。