公司发布2023年 三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入28.91 亿元，同比上涨19.81%，归母净利润9.94 亿元，同比下滑34.54%，扣非归母净利润10.06 亿元，同比下滑33.39%。其中，三季度实现营业收入8.69 亿元，同比增长33.83%，归母净利润2.78 亿元，同比下滑34.20%，扣非归母净利润2.82 亿元，同比下降32.54%。三季度公司归母净利润同比下降，主要系钾肥价格持续下跌导致。

三季度受钾肥价格拖累，四季度拐点降现。根据百川，三季度氯化钾东南亚均价328.26 美元/吨（YoY-61.27%，QoQ-19.89%），氯化钾南京港均价2789.67 元/吨（YoY-40.74%，QoQ-9.17%）。钾肥价格持续下跌，一定程度上拖累了公司业绩。10 月，氯化钾东南亚均价330 美元/吨，氯化钾南京港均价2943.33 元/吨，相比于二季度价格有小幅反弹。

此外，公司三季度产销量分别为41.5 万吨和42.4 万吨，年化产销量较上半年有所增加。随着四季度公司进一步放量，我们预计公司业绩有望环比改善。

单日产量超越300 万吨/年标准，非钾业务再添合作伙伴。在第一个100 万吨钾肥项目基础上，第二个100 万吨于今年1 月投料试车，预计四季度初达产。而公司实际生产能力已经突破300 万吨水平，根据公司官网，10 月27 日，老挝东泰矿区创造了9116 吨的钾肥最高日产记录，意味着在200 万吨/年产线的基础上，公司实现了300 万吨/年的单日产量标准。非钾方面，公司于10 月17 日渤化集团签署战略合作框架协议，合作内容涉及溴资源开发、溴下游项目建设、合成化肥与高纯氢氧化镁等高效阻燃剂产品，意味着公司基于钾盐矿伴生资源的综合开发利用正逐步落地。

维持盈利预测，维持“增持”评级。预期公司2023-2025 年实现营业收入43.60、68.26、92.40 亿元，归母净利润15.46、24.08、34.73 亿元，对应 PE 分别为17、11、8X，维持“增持”评级。

风险提示：钾肥价格下降、产能投放不及预期