事件：韻達股份公佈2023Q3業績情況。23Q3公司實現營業收入112.6億元，同比-9.2%；歸母淨利潤3.0億元，同比+51.5%；扣非歸母淨利潤1.8億元，同比+10.2%。整體看，23Q1-Q3公司實現營業收入328.4億元，同比-6.8%，歸母淨利潤11.6億元，同比+56.1%，扣非歸母淨利潤9.7億元，同比+39.1%。
行業弱價格競爭明顯，量價承壓。量：2023Q3公司快遞業務量爲48.7億件，同比+6.4%，市佔率爲14.5%，同比-1.4pp，通達系第三;23Q1-Q3公司快遞業務量爲132.7億件，同比+1.2%，市佔率14.2%，同比-2.2pp。價：
2023Q3公司ASP（經營數據口徑）爲2.22元，同比-14.1%；23Q1-Q3公司ASP爲2.37元/票。
單票盈利持續改善，非經常性損失影響扣非歸母。23Q3公司實現營業收入112.6億元，同比-9.2%；管理費用3.4億元，管理費用率3.0%，同比下降0.1pp；歸母淨利潤3.0億元，同比+51.5%，單票歸母淨利潤0.06元，同比+42.4%；扣非歸母淨利潤1.8億元，同比+10.2%，單票扣非歸母淨利潤0.04元，同比+3.6%，單票盈利能力持續修復，當期處置非流動資產產生的損失導致扣非歸母和歸母淨利潤同比增長相差較大，23Q3處置非流動資產產生的損失額度達1.7億元。23Q1-Q3公司實單票歸母淨利潤0.09元，同比+54.3%；單票扣非歸母淨利潤0.07元，同比+37.5%。
盈利預測與投資建議。行業端，需求端增速下移，件量增速趨於中速增長，恰逢淡季行業價格端波動較大；公司端，23Q3韻達業績持續改善。向前看，我們看好在疫情消退需求恢復背景下，行業經營環境改善，公司綜合服務能力的恢復和提升將持續助力公司成本費用端的改善，經營實力持續在利潤上兌現。考慮全年行業依舊價格競爭明顯，我們下調公司2023/24/25年歸母淨利至17/27/36億元（前值2023/24/25：20/30/37億元），維持公司12倍PE，對應2024年目標價11.10元，維持“買入”評級。
風險提示：行業需求恢復不及預期風險；價格戰激化風險；油價上漲風險。