2023年三季報
2023年前三季度，公司實現營業收入170.14億元,同比增長6.70%;歸屬於上市公司股東的淨利潤34.74億元，同比增長9.47%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤33.60億元，同比增長10.13%。2023年第三季度，公司實現營業收入58.45億元，同比增長2.249%;歸屬於上市公司股東的淨利潤11.66億元，同比增長10.57%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤11.17億元，同比增長7.149%。
創新投入力度持續加大，在研管線推進順利
公司持續加大研發投入力度，2023年前三季度，研發費用爲37.25億元，同比增長6.52%，費用率21.90%(-0.03pct);其中Q3單季度研發費用13.94億元，同比增長6.16%，費用率23.85%(+0.88pct)。Q3單季，公司有1款藥物獲批上市，爲2類新藥鹽酸右美託咪定鼻噴霧劑，繼2023年2月成人適應症獲批後新增兒童適應症，目前，國內外暫無其他右美託咪定鼻噴霧劑上市;此外，公司有4款創新藥NDA獲得受理，分別是JAK1抑制劑SHR0302治療強直性脊柱炎、氟唑帕利用於晚期卵巢癌等含鉑化療後的維持治療、恒格列淨與二甲雙肌和瑞格列汀聯用治療2型糖尿病及引進產品林普利塞治療R/RPTCL;另有1項BLA已獲FDA正式受理，18款藥物獲批臨床。隨着公司研發管線的順利推進，公司產品管線有望進一步豐富，驅動公司業績增長。
項目順利出海，國際化戰略穩步推進
2023年8月,公司的TSLP單抗SHR-1905授權給OneBio, Inc,公司將獲得累計不超過10.25億美元的研發及銷售里程碑款;10月8日，公司將抗HER1/HER2/HER4靶向藥馬來酸吡咯替尼在印度地區的開發和商業化獨家權利授權至印度Dr.Reddy 's，公司將獲得300萬美元首付款.最多1.525億美元銷售里程碑付款以及達到實際年淨銷售額兩位數比例的銷售提成; 10月17日，公司將人源化PD-1單抗卡瑞利珠單抗聯合療法治療肝癌適應症在大中華區與韓國之外的全球開發權利有償許可給美國Elevar Therapeutics，公司有希望獲得累計6億美元的銷售里程碑款及後續額外付款,另有實際年淨銷售額20.5%的銷售提成。在創新藥國際臨床試驗方面，公司首個國際多中心Ⅲ期臨床研究（卡瑞利珠單抗聯合阿帕替尼治療晚期肝癌)已達到主要研究終點，治療後患者的中位總生存期(OS)達到22.1個月，爲目前晚期肝細胞癌一線治療中獲得最長中位總生存期的方案。目前，卡瑞利珠單抗的BLA已獲得美國FDA的正式受理。
投資建議;
我們預計公司2023-2025年EPS分別爲0.73元、0.88元和1.02元，對應的動態市盈率分別爲65.38倍、54.30倍和47.13倍。恒瑞醫藥作爲我國創新藥企業龍頭，研發佈局合理、全面，產品管線有望持續豐富，維持買入評級。
風險提示:藥品研發不及預期風險、政策風險、產品銷售不及預期風險