事件描述
公司發佈2023 三季報，實現營業收入108 億元，同比-15.36%，環比+6%；實現歸母淨利3.7億元，同比-7.05%，環比+5%；實現扣非歸母淨利3.43 億元，同比-2.19%，環比+4%。
事件評論
鎢鉬板塊穩健運行，預計Q4 光伏鎢絲放量明顯。2023Q3 鎢鉬板塊實現營業收入44.7 億元，環比+5.6%；實現利潤總額5.67 億元，環比+5.6%。公司前三季度細鎢絲產品實現銷量546 億米，同比+214%，銷售收入同比增長178%；2023Q3 公司細鎢絲銷量約206 億米，環比基本持平。公司600 億米光伏鎢絲項目目前部分產線已投入生產，廠房已完成竣工驗收，四季度新產能爬坡光伏鎢絲出貨量有望環比實現明顯增長。前三季度切削工具產品銷量同比基本持平，銷售收入同比增長 8%，公司定位中高端，刀片單價有所提升。
供給偏緊鎢精礦價格維持高位，深加工+光伏鎢絲持續發力，鎢鉬板塊有望成爲公司業績的壓艙石。
正極材料環比修復，碳酸鋰跌價壓制盈利能力。2023Q3 能源新材料板塊實現營業收入50.01 億元，環比+10.3%；實現利潤總額1.7 億元，環比+13%；子公司廈鎢新能實現歸屬淨利潤1.58 億元，環比+13.7%；實現扣非淨利潤1.41 億元，環比+9.3%。2023Q3 公司正極材料銷量2.13 萬噸，環比+24.6%。考慮到Q3 鋰價呈現下跌趨勢，Q3 單噸淨利約0.74 萬元，環比Q2 0.81 萬元有所下滑。公司積極出海，於法國設立合資子公司建設4 萬噸正極材料產能，其中一期2 萬噸預計於2025 年Q4 建成試生產；二期預計2027年Q3 完成建設，有望享受海外市場帶來的增長彈性。
磁材競爭加劇，利潤環比轉虧。2023Q3 稀土板塊實現營業收入13.02 億元，環比-5%；實現利潤總額-0.42 億元，環比轉虧。三季度公司實現磁材銷量1998 噸，環比-4.8%。氧化鐠釹價格於今年7 月中旬左右企穩反彈，但磁材市場競爭加劇，產品價格下降，對稀土板塊盈利有所影響。公司於9 月份與中國稀土集團簽署合作框架協議，擬成兩家合資公司共同運營廈鎢控制的稀土礦山及冶煉分離產業。合資公司將在政策前提下，通過採礦證擴證及申辦新證以求使福建省內可採儲量長期維持在20 萬噸REO；在合作2-3 年後在福建省內投資新建5,000-10,000 噸分離產能。稀土資源的整合有望幫助公司共同開發福建省內稀土資源，同時隨與赤峯合作的老撾稀土礦積極推進，有望進一步加持公司稀土磁材板塊競爭力。
房地產剝離積極推進。2023Q3 房地產板塊實現營業收入0.31 億元，環比-3.1%；實現利潤總額-0.26 億元，環比減虧。公司仍在積極推進地產剝離，未來拖累有望逐步減輕。
廈門鎢業是一家以技術驅動、具備長遠戰略眼光的、多業務平台型公司，具備由小變大的潛力。公司擬定增不超過40 億元擴建1000 億米光伏鎢絲、硬質合金刀具產能及博白縣油麻坡鎢鉬礦的建設，進一步擴張優質項目，提升公司盈利能力，預計將於2024 年初落地。隨鎢鉬、正極、稀土磁材多板塊逐步向好，以及地產業務剝離的推進，公司業績有望逐步釋放。預計2023 年歸母淨利15.82 億元。
風險提示
1、公司產能擴張不及預期；
2、下游需求不及預期。