事件
公司10 月31 日發佈三季報，公司前三季度實現營業收入16.13億，同比下降6.27%，實現歸母淨利潤2.86 億，同比下降45.80%。
點評
1、營收小幅下滑，利潤受費用增加等因素影響下降45.80%。公司前三季度實現營業收入16.13 億，同比下降6.27%，毛利率爲55.16%，較去年同期提升0.74%，維持在高位；四費費率爲36.18%，同比提升7.36%，其中管理費用率和研發費用率分別提升3.78%、3.46%；管理費用率提升主要是由於股份支付分攤費用及員工薪酬增加所致。受費率提升等因素影響，公司前三季度實現歸母淨利潤2.86億，同比下降45.80%，業績短期承壓。
2、再度承接兩型完整裝備系統研製任務，未來公司業務有望向完整裝備系統總體傾斜。今年8 月，公司與機關簽署國內大批量採購訂單，產業鏈向下遊拓展終結碩果。本次研製任務通知下達是公司在完整裝備系統總體領域取得的新進展，國內兩型升級總體型號項目正式啓動研製工作，公司將承接該兩型重點總體型號項目的批量生產任務。未來公司型號項目業務比重逐步向完整裝備系統總體傾斜，將爲公司貢獻新的收入和利潤增長。我們認爲，公司作爲完整裝備系統總體單位的行業地位進一步穩固，隨着本次合同相應型號不斷量產以及未來新型號的定型量產，公司完整裝備系統業務將助力公司體量再上新臺階。
3、積極開展海外業務合作，完整裝備系統出口前景廣闊。在出口領域，公司已完成多款型號系統產品的外貿出口立項審批，相關型號項目及完整裝備類系統產品已相繼在海外展臺上展出，海外市場需求對接順利。
4、公司在吉利旗下“翼真汽車”紅外前裝項目上完成定點，汽車紅外前裝市場空間廣闊。本次合作是繼公司紅外輔助駕駛系統成功應用在東風猛士、廣汽埃安兩大主機廠前裝定點項目後，又一次在國內商用車紅外前裝項目上完成定點，後續將按車廠節點要求隨車型量產。在加大產品研發投入的同時，公司打造高度自動化的車載產品生產線，爲車載需求的大規模釋放做好充分的準備。
5、員工持股彰顯長期發展信心。2022 年，公司實施了員工持股計劃，自公司公告最後一筆標的股票過戶至員工持股計劃名下之日起12 個月後開始分四期解鎖，鎖定期最長48 個月，解鎖比例分別爲20%、 20%、40%、20%。我們認爲，員工持股計劃能夠有效激發公司員工的積極性，提高經營效率，同時彰顯了公司長期發展信心。
6、我們預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲3.96、5.78、8.15 億元，對應當前股價PE 分別爲85、59、42 倍，維持“買入”評級。
風險提示
軍方武器裝備採購不及預期；公司在重要裝備競標中失利；民品應用拓展不及預期等。