盈利预测与投资建议：根据三季报，综合考虑公司产能、产品节奏及行业短期承压等因素，我们调整盈利预测，预计公司23-25 年收入9.25、12.05、16.22 亿元（调整前10.08、13.34、18.32 亿元），同比增长21.0%、30.2%和34.6%；归母净利润3.07、4.00、5.62 亿元（调整前3.07、4.00、5.61 亿元），同比增长30.3%、30.4%和40.4%。事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入6.72 億元，同比增長16.22%，歸母淨利潤2.25 億元，同比增長27.25%，扣非淨利潤2.12 億元，同比增長28.62%。
業績符合預期，高毛利新品種持續拉動增長。前三季度公司在行業整體承壓的環境下收入利潤仍保持快速增長，我們預計主要受特色原料藥新品種快速增長帶動；利潤端增速快於收入端，主要因爲產品結構變化帶來毛利率增加。分季度看，2023Q3 營業收入2.03 億元（同比+3.3%，下同），歸母淨利潤6514 萬元（+20.5%），扣非淨利潤5921 萬元（+23.6%），毛利率56.92%（+7.15pp）。展望全年，在新產能逐步釋放及高毛利新品種持續強勁增長帶動下，公司業績有望保持快速增長態勢。
費用率：毛利率提升、費用率上升，持續增加研發投入。毛利率：前三季度毛利率57.67%（+7.02pp），23Q3 毛利率56.92%（+7.15pp）。費用率：前三季度銷售費用率1.56%（-0.44pp），管理費用率11.64%（-1.19pp），財務費用率-4.74%（+2.82pp），三項費用率合計8.46%（+1.19pp），費用率略微上升。23Q3 銷售費用率1.10%（-2.73pp），管理費用率9.17%（-8.46pp），財務費用率-0.83%（+10.20pp），三項費用率合計9.44%（-0.99pp）。研發投入：前三季度研發費用7369 萬元（+40.10%），佔收入比例爲10.97%（+1.87pp）；23Q3 研發費用2578 萬元（+8.20%），佔收入比例爲12.70%（+0.58pp），公司保持着較高的研發投入。
盈利預測與投資建議：根據三季報，綜合考慮公司產能、產品節奏及行業短期承壓等因素，我們調整盈利預測，預計公司23-25 年收入9.25、12.05、16.22 億元（調整前10.08、13.34、18.32 億元），同比增長21.0%、30.2%和34.6%；歸母淨利潤3.07、4.00、5.62 億元（調整前3.07、4.00、5.61 億元），同比增長30.3%、30.4%和40.4%。
當前股價對應23-25 年PE 爲27/21/15 倍。考慮公司以研發驅動，利潤持續快速增長，仿製藥、創新藥業務打造中長期新增長點，維持“買入”評級。
風險提示事件：產品研發和技術創新風險；國際貿易環境變化風險；環保與安全生產風險；匯率波動風險；公開資料信息滯後或更新不及時風險。