事件：公司發佈2023 年三季報，報告期內實現營業收入19.03 億元，同比下降5.74%，歸母淨利潤2.04 億元，同比下降17.66%，扣非淨利潤1.95 億元，同比下降15.30%；其中三季度單季實現營業收入6.46 億元，同比增長3.61%，環比增長8.57%，歸母淨利潤6638 萬元，同比下降18.74%，環比增長11.38%。
同時，公司發佈子公司對外投資實施廢舊極片及電池資源循環利用項目公告。
前三季度產品價格總體有所下降，盈利能力小幅提高。公司主要業務爲脂肪胺、有機溶劑、合成香料，主要產品異丙胺、乙基胺和異丙醇的裝置規模、工藝技術、生產成本和市場佔有率等在國內均具有較強的競爭優勢。2023 年前三季度公司脂肪胺實現收入9.1 億元，同比下降15.9%，銷量7.4 萬噸，同比增長5.1%，銷售均價1.23 萬元/噸，同比下跌11.36%；有機溶劑實現收入實現收入3.5 億元，同比增長11.3%，銷量4.5 萬噸，同比增長15.9%，銷售均價7800 元/噸，同比下跌4.02%；合成香料實現收入3.5 億元，同比下降14.5%，銷量1.0 萬噸，同比下降12.2%，銷售均價3.45 萬元/噸，同比下跌2.52%。
前三季度公司關鍵原材料丙酮同比上漲5.07%、丙烯採購均價同比下降14.4%，銷售毛利率24.6%，同比提高0.83 pct。
三季季度部分產品價格環比上漲，業績逐步向好。2023 年第三季度脂肪胺收入2.45 億元，環比下降13.5%、銷量2.0 萬噸，環比下降18.7%，銷售均價1.23 萬元/噸，環比上漲6.5%；有機溶劑收入1.25 億元，環比增長5.4%，銷量1.60 萬噸，環比下降0.9%，銷售均價7830 元/噸，環比上漲6.3%；香精香料收入1.18 億元，環比上漲10.5%，銷量0.36 萬噸，環比增長13.3%，銷售均價3.32 萬元/噸，環比下跌2.5%。從核心產品市場看，2023Q3 異丙胺、三乙胺、異丙醇市場均價分別爲1.27 萬、1.66 萬、0.79 萬元/噸，環比2023Q2分別上漲15.8%、14.5%、15.1%，下游市場需求環比向好。
積極佈局新產品新項目，萃取提鋰成長空間大。截至2023 年9 月底公司在建工程10.7 億元，寧夏新化公司74650 噸/年合成香料項目快速推進，該項目一期產能26650 噸，其中10000 噸爲自用原料，實際香料產能16650 噸；二期產能48000 噸，一期預計2023 年底完工，目前部分產品已試生產。2023 年公司在鋰資源提取與回收等領域取得了較大突破。在鹽湖提鋰領域，公司與鹽湖股份、藍科鋰業，三方簽訂了沉鋰母液高效分離（萃取法）工業化試驗項目，該項目已於7 月初順利投產。在鋰電回收領域，控股子公司江蘇新耀擬出資6億元實施廢舊極片及電池資源循環利用項目，一期項10,000 噸廢舊電池LFP極片，二期項目40,000 噸廢舊電池LFP 黑粉；公司與格林美簽訂產品銷售合同，萃取劑成功應用於格林美公司電池回收生產線。
維持“增持”投資評級。由於四季度部分產品價格有所下跌，我們調整盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲2.80 億、3.52 億、4.49 億元，EPS 分別爲1.51、1.90、2.42 元，當前股價對應PE 分別爲20、16、12 倍，維持“增持”評級。
風險提示：產品價格下跌、原材料價格上漲、新項目投產不及預期。