前三季度公司云安全、数据安全、信创安全、MSS 等新兴安全业务订单合同额持续高增，费用管控优化，发布恒脑·安全垂域大模型加码AI，维持“强烈推荐”投资评级。

事件：公司发布2023 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入12.07 亿元，YoY+16.14%；归母净利润-5.36 亿元，YoY-17.20%；扣非归母净利润-5.56亿元，YoY-16.14%；经营性净现金流-6.77 亿元，YoY-23.76%。23Q3 单季度实现营业收入5.12 亿元，YoY+1.35%； 归母净利润-1.27 亿元，YoY-48.56%；扣非归母净利润-1.34 亿元，YoY-42.32%。

新兴安全订单合同额高增，费用管控持续优化。Q3 单季度公司在行业整体增速放缓的背景下仍实现营收正增长；分产品来看，安恒云-天池云、数据安全、信创安全、MSS 托管运营服务等新兴安全业务延续上半年高增态势，实现较高订单增速，其中前三季度数据安全相关/MSS 安全托管运营服务/信创相关分别实现合同额同比增长50%+/50%/近170%；分行业来看，公司在运营商、央国企行业增长迅速，前三季度分别实现80%/170%的收入同比增长，在网信、教育、医疗、政府等行业也实现快速增长。公司前三季度实现毛利率56.03%（同比-1.37pct），其中安全服务业务毛利率提升超4pct，销售人均效能同比提升20%，实现持续增长。公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为56.81%/12.35%/43.54%，同比变动1.05/-1.97/-1.12pct，费用管控持续优化。Q3 单季归母净利润同比下滑，考虑主要原因是公司经营业绩季节性波动较大，但随经营规模扩大，人员刚性成本有所增加，导致季节性亏损加大。

正式发布“恒脑·安全垂域大模型”，AI+安全助力突破。今年8 月，公司恒脑·安全垂域大模型首次公开亮相，基于安全垂域大模型的安全运营平台全新升级发布。在未来，恒脑·安全垂域大模型将接入全线产品，进行全面应用，成为全公司的安全能力底座，为安恒信息数据安全战略、MSS 战略、人才战略三大战略提供全面升级的源动力。安恒信息发展战略持续更新迭代，DATA、AI、Service 组成了安恒信息2.0 时代的三驾马车。

维持“ 强烈推荐” 投资评级。预计公司2023-2025 年归母净利润为0.27/2.03/3.90 亿元，新兴安全业务规模有望持续高增，发布安全垂域大模型加码AI，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、成本上涨