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公司发布2023 年前三季度业绩。2023 年前三季度公司完成营收280.97 亿元，同比减少7.00%；完成归母净利润63.79 亿元，同比增长18.95%。

点评

公司总装机已达32.8GW，前三季度电量同比增长8%截至9 月底，公司总装机约32.8 吉瓦，其中风电26.8 吉瓦，火电1.9 吉瓦，其他可再生能源4.2 吉瓦。从今年前三季度来看，我国风电利用小时同比提高了49 小时，而光伏下降了45 小时。综合来看，前三季度公司完成发电量555 亿千瓦时，同比增长7.87%，其中，风电发电量447 亿千瓦时，同比增长6.17%；火电发电量76 亿千瓦时，同比减少4.76%；其他可再生能源发电量32 亿千瓦时，同比增长136.43%。

公司盈利能力提升，前三季度归母净利同比提高19%2023 年前三季度公司完成营收280.97 亿元，同比减少7.00%，其中，风电分部（不含特许权服务收入）208.57 亿元，同比增加3.53%；火电分部62.14亿元，同比减少34.17%；其他分部10.25 亿元，同比增长68.48%。前三季度公司经营利润率约39.69%，同比提高了4 个百分点，我们认为或系风电利用小时提高、煤价下降等。此外，公司财务费用净额同比降低了14.4%至25.11 亿元。综合来看，前三季度公司实现归母净利润63.79 亿元，同比增长18.95%。

公司新能源资源储备充足，装机有望加速扩张

公司项目储备充足，上半年新签订开发协议29.34 吉瓦，同比增加77.94%，其中风电15.32 吉瓦、光伏14.02 吉瓦，均位于资源较好地区；上半年累计取得开发指标4.01 吉瓦，其中通过平竞价取得开发指标3.07 吉瓦，包括风电1.58 吉瓦，光伏1.49 吉瓦。目前组件价格已有所回落，同时《风电场改造升级和退役管理办法》今年6 月已正式印发，公司老旧风电场改造及新项目建设均有望加速。

盈利预测与估值

考虑到公司三季度业绩、新增装机容量及目前项目储备情况，预计2023-2025 年归母净利润为82、93、106 亿元，对应PE 为7、6、5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险等