传统产品稳健增长，新产品竞争格局较优。公司核心产品包括1）传统换热器，下游主要为家用空调，客户包括电装、大金、松下、日立、马勒、法莱奥，以及国内格力、美的、奥克斯等；2）微通道换热器，2023 年其在汽车上加速渗透，成为换热器的成长爆发点，客户以通用、马勒为主，目前在自主品牌上也有显著突破；3）精密压力机，21 年末以来加速扩产，竞争对主要是扬锻（舒乐合资），下游应用包括新能车马达铁芯、电池结构件等。整体来看，公司精密压力机及微通道装备的竞争优势明显，其下游应用主要为新能源汽车的冲压件及薄片件，在国内主机厂及Tier 1 海外建厂的大趋势下，公司凭借自身良好的配合度及产品优势，海外订单放量。需要指出的是，公司整体订单稳健增长，预计2023Q4 收入端将筑底回升。事件：公司發佈 2023 年三季報，2023 年三季度公司實現營收1.50 億元，環比下滑25.8%，同比下滑6.4%，實現歸母淨利潤0.25 億元，環比下滑54.6%，同比下滑31.6%。
2023Q3 營收利潤環比下滑，單季度毛利率環比提升1.7pct。2023Q1-3，公司合計錄得營收5.07 億元，同比增長8.32%，合計錄得歸母淨利潤1.17 億元，同比增長14.68%，合計錄得扣非歸母淨利潤1.09 億元，同比高增28.54%。整體來看，2023Q1-3 公司財務表現亮眼，單三季度公司營收及利潤環比有所下滑，主要系季度間存在結算節奏的波動，尤其是2023 年公司海外收入佔比上升，報關時滯性也會影響當期收入。
截止2023Q3，公司合計錄得合同負債3.15 億元，同比增長4.1%，收入增長具備確定性。2023 年以來，公司海外訂單增長較爲顯著，據公司2023 年半年報數據，海外毛利率較國內高17pct，2023Q1-3 公司合計錄得毛利率44.5%，同比增長4.1pct，需要指出的是，公司各類產品的毛利率對比同行位於高位水平，主要系國內競爭對手較少，且公司自身研發能力較強，可以持續適應下游客戶在產品週期更迭下的定製化需求，預計在公司海外訂單放量下，其毛利率仍將處於上行通道。
傳統產品穩健增長，新產品競爭格局較優。公司核心產品包括1）傳統換熱器，下游主要爲家用空調，客戶包括電裝、大金、松下、日立、馬勒、法萊奧，以及國內格力、美的、奧克斯等；2）微通道換熱器，2023 年其在汽車上加速滲透，成爲換熱器的成長爆發點，客戶以通用、馬勒爲主，目前在自主品牌上也有顯著突破；3）精密壓力機，21 年末以來加速擴產，競爭對主要是揚鍛（舒樂合資），下游應用包括新能車馬達鐵芯、電池結構件等。整體來看，公司精密壓力機及微通道裝備的競爭優勢明顯，其下游應用主要爲新能源汽車的衝壓件及薄片件，在國內主機廠及Tier 1 海外建廠的大趨勢下，公司憑藉自身良好的配合度及產品優勢，海外訂單放量。需要指出的是，公司整體訂單穩健增長，預計2023Q4 收入端將築底回升。
海外訂單增長可持續性較強，核心產品下游應用場景豐富。公司依靠獨特競爭力在新能源賽道上收割出海訂單，以彌補國內新能源增速下行的成長性不足。受全球脫鉤影響，海外工廠補設備+換新設備的需求強烈，考慮主機廠及Tier 1 對海外建廠的設備增購態度較爲審慎，公司海外訂單增長可展望時間段較長。此外公司核心設備下游應用場景仍有多項待放量，例如公司已接到4680 大圓柱量產線訂單，精密壓力機訂單有望進一步放量。
投資建議：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.77/2.50/3.20 億元，EPS 分別爲0.40/0.57/0.73 元，市盈率分別爲19.26/13.63/10.66 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，海外訂單放量節奏不及預期
