公司披露2023 年三季报。2023Q1-Q3，实现营收20.47 亿元，yoy-14.41%，归母净利润3.01 亿元，yoy+6.80%，扣非归母净利润2.91 亿元，yoy-2.42%，毛利率57.42%，yoy+11.35pct，净利率14.96%，yoy+3.18pct；2023Q3，实现营收7.3 亿元，yoy-28.46%，归母净利润1.06 亿元，yoy-17.43%，扣非归母净利润1.08 亿元，yoy-12.71%，毛利率57.47%，yoy+14.20pct，净利率14.87%，yoy+2.16pct。

受新能源业务当季度确认较少影响，Q3 业绩低于预期。2023Q3，公司营收同比下滑28.46%，归母净利润同比下滑17.43%，低于预期，我们预计与以下几点有关：①公司新能源业务尚未到收入确认时点，该业务收入体量较大，公司2023Q3 末存货环比提升0.45 亿元至8.31 亿元，合同负债环比提升0.11 亿元至1.17 亿元，预计与新能源业务量增加有关；②公司专业照明业务受国内需求走弱及竞争压力增加影响有一定下滑；③防爆业务受安工智能团队建设投入影响，我们预计费用同比有一定增加。

再次推出股权激励，绑定核心管理层利益。9 月公司推出新一轮股权激励，本激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量为665.50 万股，约占总股本的1.97%；本激励计划拟授予的激励对象共计220 人，约占员工总数的9.95%，包括3 名副总经理，董秘1 名，216 名中层管理人员及技术人员。规定解锁条件：

①第一类激励解锁条件：2023 年公司净利润不低于3.89 亿元，2023-2024 年公司累计净利润不低于7.97 亿元，2023-2025 年公司累计净利润不低于12.26亿元；②第二类激励解锁条件：2023 年安工智能业务西南片区营业收入不低于1,000 万元，2023-2024 年安工智能业务西南片区累计营业收入不低于4,700 万元，2023-2025 年安工智能业务西南片区累计营业收入不低于10,000 万元。

安工智能系统稳健推进，获得客户认可。公司2018 年立项、2019 年推出市场的，为传统石油化工行业量身打造的“安工智能管控平台”，包括危险源风险检测预警、双重预防机制、特殊作业过程信息化管理、人员定位管理、智能视频监控、安全生产全要素管理信息、智能照明、能源管理等模块，继深入对接危险化工领域进行重大系统升级后，日前，拥有新功能的“安工智能管控平台”在我司承建的多家企业平台项目中稳定运行，并与用户所在地应急管理厅平台实现成功对接，且运行成效评价均为“优”。

投资建议：考虑到公司新能源业务等发展略低于预期，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别是4.22/5.26/6.47 亿元，对应PE 分别是14x/11x/9x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求放缓风险，原材料价格波动风险。