事件：

公司發佈2023 年三季報，前三季度實現收入15.60 億元，同比下滑13.34%，實現歸母淨利潤6866 萬元，同比下滑43.91%。

物聯網需求疲軟，經營承壓

受整體行業需求疲軟影響，公司前三季度經營承壓，單Q3 公司實現營業收入5.37 億元，同比下滑20.60%，實現歸母淨利潤2001 萬元，同比下滑44.73%。從盈利能力看，Q3 單季度毛利率環比下滑1.69pct 至17.05%，淨利率同樣下滑至3.69%。我們期待整體物聯網板塊的回暖、汽車&FWA 板塊需求的快速增長帶動公司經營回暖。

車載市場攜手大客戶，賦能5G 智能網聯：

公司產品在智能座艙、T-BOX、ADAS\DMS、輔助駕駛、車載監控等領域應用。綁定大客戶比亞迪，持續賦能快速成長。公司5G 智能模組產品在比亞迪DiLink4.0、DiLink5.0 5G 智能網聯繫統中有大規模應用，爲比亞迪王朝網、海洋網、騰勢等新能源車型提供穩定高速的5G 網絡連接和基於安卓系統的智能座艙體驗。

打造5G-A FWA 解決方案，賦能萬物互聯

美格智能基於最新的驍龍?X75 平台，於今年3 月中旬正式發佈5G CPE 解決方案。此後預計於Q4 上市發佈支持5G 毫米波的5G-A 模組SRM827W，同期發佈基於該模組設計的5G-A MiFi 解決方案SRT873 及5G-A ODU 解決方案SRT853MX。公司持續豐富5G 毫米波終端和應用，讓5G 真正惠及千行百業。

邊緣算力打開廣闊長期成長空間

從未來發展來看，邊緣算力確實有望成爲AI 算力發展的重要形式（更快地處理和存儲數據，實現對公司至關重要的更高效的實時應用），虛擬和增強現實（VR/AR）、無人駕駛汽車、智能城市甚至樓宇自動化系統等應用都需要這種級別的快速處理和響應。

美格智能高算力AI 模組產品專爲終端側、邊緣側AI 應用設計，涵蓋入門級、中端、旗艦級多層次產品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970 系列上市，對應AI 算力覆蓋0.2T~48T，帶來高品質連接和低功耗、高性能邊緣算力的全面體驗。其中SNM970 產品，綜合AI算力高達48Tops，同時公司產品團隊已經在SNM970 模組上成功運行文生圖大模型Stable Diffusion，這也是行業內首個在高算力AI 模組上運行推理大模型的實例。美格智能以5G+AIoT 技術爲核心，深耕合作伙伴應用場景，助力物聯網終端創新升級，成爲企業數智化轉型的築基者。

盈利預測與投資建議：受板塊需求疲軟影響，我們調整公司23-24 年歸母淨利潤至1.1/1.6 億元（前值爲2.9/4.1 億元），預計公司25 年歸母淨利潤爲2.1 億元，對應當前23-25 年PE 估值爲63/44/34 倍，維持“增持”評級。

風險提示：行業競爭加劇、原材料漲價風險、行業持續需求疲軟風險、公司拓展新客戶不利的風險等