事件：公司2023Q3 實現營業收入5.0 億元，同比-47.77%，歸母淨利潤0.21億元，同比-89.31%，扣非後歸母淨利潤-0.18 億元，同比-112.68%。
行業結構性分化，業績整體承壓。2023Q3 鑽石鑲嵌飾品消費需求不足，鑽石飾品零售承壓，求婚鑽戒仍爲收入主要貢獻品類。受宏觀經濟影響，客戶延續謹慎性消費支出，公司全自營銷售模式遇到較大壓力和挑戰，23Q3 線上自營/線下直營/線下聯營收入分別同比-45.13%/-48.75%/-40.53%,公司積極調整渠道策略，以品牌力驅動D2C 模式佈局，結合城市客戶需求調整效益不佳門店，公司第三季度門店數量淨減82 家。
費用率上行拖累盈利能力，淨利潤環比改善。23Q3 公司毛利率68.16%，同比- 2.81pcts；費用方面，23Q3 公司最大支出項爲銷售費用，銷售/管理/研發費用率爲54.80%/6.99%/1.12%，分別同比+11.89pcts/+2.16pcts/+0.85pcts，今年公司加大品牌推廣，開展線下合作互動及線上營銷活動，收入下降導致費率上升明顯。綜合來看，23Q3 公司淨利率同比-16.11pcts 至4.14%，盈利能力下滑較爲明顯。
零售運營+產品研發助力品牌積蓄勢能。公司聚焦高勢能商圈，結合客群客質的匹配度打造城市標杆旗艦店，進一步提升門店單點輻射影響力；不斷提升設計軟實力，與法國、意大利工坊合作引入新工藝，完善產品產線；隨着DR HEART 全新系列、LOVE MARK 系列成功上市，公司從鑽戒單一品類逐步拓展到基於“愛的表達”差異化產品佈局；門店形象繼續優化迭代，公司將通過線上營銷活動帶動私域社群活躍度、線下異業合作促進零售空間升級，形成圍繞“品牌+渠道+產品”的長期核心競爭力。
投資建議：預計公司2023~2025 年EPS 爲0.26/0.73/1.23 元，對應最新PE分別爲120.1/43.4/25.8 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；鑽石需求恢復不及預期；品牌拓展不及預期。