本報告導讀：
公司 2023 年三季度業績低於此前做假設的預期，未來養殖成本有望穩步下行，週期反轉將直接帶動公司業績提升，此外，公司大種業戰略佈局有望超預期。
投資要點：
維持“增持” 。由於2023年豬價持續低迷，公司生豬業務持續虧損，業績低於此前做假設的預期，我們下調2023-2024 年EPS 預計爲-0.1元、0.2 元（前值爲0.41 元、0.49 元）， 預計2025 年EPS 爲0.31元，根據分佈估值，下調公司目標價爲9.92 元，維持“增持”評級。
事件：公司公佈2023 年第三季度報告，2023 年前三季度公司實現營收239.31 億元，同比增長8.31%，實現歸母淨利潤-9.08 億元，虧損加大；其中單三季度營收同比-5.02%，業績轉虧。
業績低於此前做假設的預期，生豬業務持續虧損，飼料業務盈利較好；公司生豬業務持續虧損，2023Q3 合計生豬出欄量138.04 萬頭，同增35.2%，環比增長2.8%，其中控股子公司出欄87.49 萬頭，參股子公司出欄50.55 萬頭，主要由於豬價持續低迷，但公司成本逐步改善。公司飼料業務盈利顯著改善，2023 年前三季度公司飼料銷量約430 萬噸，其中豬料約340 萬噸，豬料環比實現增長。
轉基因商業化開啓，公司大種業佈局望加速完善；10 月17 日，農業部種業司發佈37 個轉基因玉米、14 個轉基因大豆品種公示，轉基因產業化開啓，公司在轉基因領域先發優勢明顯，在玉米、大豆品種中性狀佔比分別達到60%和36%，同時公司覆蓋大豆和玉米、國內和海外雙線業務，依託性狀優勢有望充分受益，通過向市場推廣授權和併購產業鏈優質公司，公司大種業戰略佈局逐步完善。
風險提示：疫病風險、產品價格波動、原材料價格波動。