事件概述
10月25日，公司發佈2023年三季度報告，公司2023Q1-Q3實現營業收入13.49億元，同比減少21.63%；歸母淨利潤1.80億元，同比減少48.25%；扣非歸母淨利潤1.73億元，同比減少47.58%。其中第三季度實現營業收入4.66億元，同比減少16.51%；銷售毛利率40.80%，同比增長+3.16pct。
分析與判斷
庫存管控趨向合理，研發投入大幅增長。公司在本輪下行週期中始終保持較低的庫存水平，第三季度存貨週轉天數爲155天，繼續保持平穩下降趨勢，未來也將根據原料價格靈活調整庫存。新增流片及其他研發帶動第三季度研發費用率升至21.15%，公司同步擴大研發人員規模，我們認爲隨着行業逐漸走出底部，公司提前開啓的研發擴張和預留的庫存空間都有助於公司在上行期內實現營收增長。
高端XVR行業領先，DMS/OMS期待市場滲透率提升帶動龐大增量空間。眸芯團隊旗下產品憑藉前期技術儲備定位高端市場，8K NVR自2022年三季度出貨以來已達百萬計；公司DMS/OMS產品市佔率已達較高水平，2022年兩類產品市場滲透率不足3%，擁有龐大的增量空間，未來隨市場滲透率提升有望顯著帶動公司營收。
新產品進展順利，持續探索行業新機會。新產品：公司MiPi APHY進展平穩，作爲車載傳輸領域革命性技術，目前仍在等待頭部車廠導入的契機；CMS芯片端，目前已有少量車廠推出CMS車型，公司方案處於業內領先，功能具有行業稀缺性，公司有望在國產CMS芯片推廣時搶佔先機，車規認證方面ISO 26262有望在2023年內完成。新機遇：
邊緣側智能端，公司已引入嵌入式團隊開發安卓方案，定位各類消費類安卓設備，未來有望帶來巨大增量；機器視覺領域目前正處於ASIC芯片對FPGA通用芯片的替代過程，進入門檻較高，公司目前專注權衡最佳應用場景以開發能夠適應各類機器人的通用視覺芯片。
投資建議
維持“買入”評級。我們調整公司2023-2025年歸母淨利預測至2.64/3.91/4.95億元， 同比-33.6%/+48.0%/+26.6%， 對應EPS爲1.15/1.70/2.15元，對應PE估值分別爲40/27/21倍。
風險提示
公司研發不及預期、終端需求復甦不及預期、新產品推廣不及預期