事件：公司發佈 2023年三季報。2023年前三季度公司實現收入65億元（+38%）；歸母淨利潤2.7 億元（+42%）；扣非歸母淨利潤2.7 億元（+37.3%）。2023Q3公司實現收入21.6 億元（+27%）；歸母淨利潤1.2 億元（+13.9%）；扣非歸母淨利潤1.2 億元（+11.7%）。
“自建+收購”雙輪驅動，門店穩健擴張。公司門店覆蓋雲南、四川、重慶、廣西、河北、遼寧六個省市。堅持“以中心城市爲核心向下滲透”的擴張策略，初步形成深耕雲南、立足西南，向全國發展的格局。截至2023Q3 末，公司門店總數爲4711 家，較年初門店數增長16.18%，同比增長18.28%。前三季度公司自建門店603 家，收購門店61 家，因發展規劃及經營策略調整關閉門店8家，淨增門店656 家。
新店、次新店爲後續持續發展奠定基礎。截至2023 年9月，公司門店數爲4711家，店齡一年以內新店684 家，佔比14.5%，店齡二年以內次新店449 家，佔比9.5%，新店、次新店合計1133家，佔比由上年同期的28.4%下降至24.1%；二年以上老店（含零星收購項目併入）共3578 家，佔比76%。
受政策影響品類結構調整，積極承接處方藥外流。2023 年1-9月，公司通過品類規劃調整，積極承接院內顧客外流長期趨勢帶來的增量業務，處方藥和非處方藥銷售收入增長47.9%、結構佔比提升4.7%（含唐人醫藥納入合併報表影響）；公司積極應對保健品等品類醫保政策調整導致的暫時下滑，堅定服務消費者對健康品類的需求，中藥材、保健食品、個人護理品、醫療器械銷售收入增長18.9%。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.2億元、5.2億元、6.2 億元，對應同比增速分別爲14.5%/23.8%/20%，維持“持有”評級。
風險提示：行業政策風險，市場競爭加劇風險，新增門店不及預期風險。