事件：
公司前三季度實現營收約39.21 億元，同比增長0.74%，淨利潤3.70 億元，淨利潤同比增長21.34%。單三季度實現營收12.90 億元，同比降低2.97%，淨利潤1.61 億元，同比增長12.93%。
公司持續三個季度實現了利潤的穩健增長，收入在Q3 出現小幅波動。
從收入結構上看，單三季度軟件收入11.38 億元，同比增長1.84%，集成業務收入1.49 億元，同比下降28.57%。據此可知公司Q3 收入增長較慢的原因主要是公司系統集成業務受大型項目執行及驗收週期性影響。但根據公司公告，截至2023 年9 月末，公司尚未執行完畢的系統集成項目合同金額累計超20 億元。考慮在手訂單的充沛，同時從收入結構的歷史經驗上看，公司Q4 的收入佔公司全年收入比重較大，我們認爲隨着公司集成業務逐步執行驗收，公司Q4 有望釋放更高收入彈性。
相似複用持續推動利潤釋放，加強回款管理推動現金流改善。
公司單Q3 毛利率達35.93%，同比提升約4.22pct；公司Q3 實現利潤總額1.59 億元，同比增長31.25%，公司毛利率持續提升推動利潤釋放。我們認爲公司毛利率持續提升，是內部堅持“相似複用”開發理念，提升開發及服務效率的結果。現金流方面，前三季度公司銷售商品、提供勞務收到現金36.31 億元，同比增長19.08%，經營性現金流量淨額較去年同期增加3.19億，整體現金流情況進一步改善。我們認爲回款狀況的良好有望推動今年應收賬款壞賬準備金收窄。
保費增速回暖有望推動保險IT 投入加速修復，AIGC 推動行業需求再增長前三季度保險公司景氣度呈現逐步提升趨勢，以1~9 月保費增速爲例，1月保費同比增速爲3.86%，而截至9 月保費增速已攀升至10.98%。我們認爲隨着下游的回暖，保險it 行業需求景氣度有望在下半年至明年持續提升。
同時AIGC 方面公司持續佈局，研發重點涵蓋垂直AIGC 應用、行業參考模型平台、“保險+”生態平台、數據治理與分析應用等重要方向，繼續完善行業應用領域垂直MaaS 平台體系的同時，進一步加強了與行業的交流。
我們判斷，隨着公司在AIGC 領域持續發力，有望推動AIGC 產品和功能在多個行業智能化應用場景落地，拓寬公司業務市場空間。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別至74.99/86.63/103.48億元，同比增長11.84%/15.53%/19.44%；2023-2025 年歸母淨利潤分別爲8.30/10.67/13.44 億元，同比增長30%/28.49%/25.97%，維持“買入”評級。
風險提示：金融信創推進不及預期；客戶信息化投入和升級需求不及預期；行業競爭風險加劇。