事件描述
TCL 科技公佈2023 年三季報，前三季度公司實現營業收入1331.09 億元，同比增長5.21%；實現歸母淨利潤16.11 億元，同比增長474.14%；實現扣非歸母淨利潤5.07 億元，同比增長126.90%。
事件評論
單三季度公司實現營業收入479.60 億元，同比增長14.21%；實現歸母淨利潤12.71 億元，同比增長431.95%；實現扣非歸母淨利潤11.08 億元，同比增長187.92%。前三季度非經常性損益11.04 億元，主要含政府補助20.03 億元以及12.80 億元少數股東損益。
公司第三季度毛利率環比提升3.03pct，淨利率環比提升1.64pct，主要系大尺寸LCD 價格旺季持續上行，32 寸/43 寸/55 寸/65 寸等主要尺寸電視面板第三季度平均價格較上季度上升8.41%、8.38%、14.78%和12.42%；光伏業務在產品價格競爭激烈的背景下保持了盈利水平的相對穩定。
本次非經常性損益中少數股東損益增長明顯，主要系公司主力11 代線T6 線、T7 線持股比例不滿的因素，使得TCL 華星歸母淨利潤未能完整呈現反應基本面復甦，隨着未來產線股權比例的回收，TCL 華星未來有望以完全體的形態貢獻盈利。另外近期市場環境對公司產業金融業務並不友好，往期每個季度的投資收益暫時缺席，也使得歸母淨利潤受到一定程度影響。
我們認爲，過去三個季度大尺寸LCD 行業走出週期低谷，需求端受益於2022 年Q3 以來較爲徹底的下游去庫存，供給端得益於三大龍頭限產的強大戰略定力，有力的證明了新的競爭格局可以塑造新的競爭秩序，長期看行業週期弱化的趨勢非常確定。三季度漲價幅度符合我們此前判斷，同時在10 月份有見頂跡象，屬於旺季備貨結束的正常現象。我們預計2023Q4 和2024Q1 的TV 需求淡季，面板廠將繼續貫徹以銷定產的策略，維持行業良性競爭，等待2024Q2 的需求再次復甦。
我們預計公司2023-2025 年EPS 爲0.20、0.46 和0.53，對應PE 分別爲20.49x、8.82x和7.66x。
風險提示
1、TV 需求復甦不及預期；
2、淡季價格下行超出預期範圍。