事件：
公司發佈2023年 三季度報告。2023前三季度，公司實現營業收入20.08 億元，同比增長78.85%，歸母淨利潤0.85 億元，同比增長68.23%，扣非歸母淨利潤0.81 億元，同比增長65.73%，毛利率17.47%，同比下降0.81pct，淨利率4.66%，同比下降0.08pct。
2023Q3，公司實現營業收入9.74 億元，同比增長151.89%，歸母淨利潤0.46 億元，同比增長157.01%。
點評
配電+光伏業務高速發展，儲能進入收穫期。公司今年以來收入逐季遞增，三大業務均表現亮眼，2023Q1-Q3 收入分別爲4.30/6.04/9.74 億元，同比增長30.82%/48.30%/151.89%。拆分業務結構來看，配電業務，前三季度收入同比增長87%，其中母線收入同比增長107%（上半年母線收入同比增長20%+），預計主要系客戶行業在廣覆蓋的基礎上實現新的突破；光伏新材業務，前三季度收入同比增長149%，其中，光伏焊帶收入同比增長174%（上半年同比增長50%+），SMBB 焊帶出貨量佔比提升至50%，預計主要系公司光伏焊帶新增產能逐步投放，疊加光伏下游需求旺盛以及N 型電池對SMBB 需求大增所致；儲能業務，儲能系統單季度實現收入1.7 億元（儲能子公司威騰能源科技上半年實現收入2039 萬元），儲能業務爆發性增長預計主要系公司訂單收入確認以及下游客戶開拓順利。我們認爲，公司以配電業務爲基礎，依靠光伏和儲能兩大業務爲增量業務，未來有望繼續爲公司發展提供穩定的基本盤和充足增長的動能。
盈利穩定，費用管控有效。公司三季度毛利率爲17.87%，環比提升0.04pct，淨利率5.17%，環比提升0.47pct，盈利水平呈現逐季提升的態勢，預計主要系：一是毛利率更高的產品收入佔比提升，例如SMBB和低溫焊帶，二是費用管控有效，三季度期間費用率爲10.45%，同比下降1.82pct，體現公司降費提效措施成果顯著。
盈利預測：母線業務穩定增長，焊帶業務在新技術迭代中有望逐步提高份額，儲能業務預計能充分享受行業發展紅利，推動公司保持高速增長。我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤1.12/ 2.02/ 2.99 元，對應PE 爲24/ 13/ 9 倍。給予2024 年盈利15 倍PE 估值，目標價爲19.4元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期。