事件:
10 月31 日，麒盛科技發佈2023 年三季報：2023Q3 實現營收/歸母淨利潤/ 扣非後歸母淨利潤8.63/0.65/1.16 億元， 同比變化27.18%/-6.17%/36.62%；2023 年Q1-Q3 公司實現營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤23.86/1.87/2.18 億元，同比增長12.98%/11.92%/4.06%。
投資要點:
Q3 營收表現亮眼，扣非後利潤同比高增。2023Q3 實現營收/歸母淨利潤/扣非後歸母淨利潤8.63/0.65/1.16 億元，同比變化27.18%/-6.17%/36.62%，公司前三季度訂單保持穩定，與去年同期相比，訂單有較爲明顯的回升，Q3 營收及扣非後歸母淨利潤實現雙位數增長。
1） 境外市場：公司以境外市場銷售爲主，北美市場產品銷售額佔比超85%，2023Q1-Q3 美國市場訂單同比增長10%，公司維持大客戶同時拓展新客戶，智能電動牀品類及新客戶增量值得期待。
公司預計2024 年美國市場增速將維持在10%左右，呈現穩步增長態勢。歐洲市場2023Q1-Q3 訂單同比增速超70%。
2） 國內市場：國內市場的銷售額增長明顯，目前佔比不足10%。“舒福德”品牌效益顯現，2023Q1-Q3 訂單同比增長超50%。截至目前公司合計開設超過60 家門店，採取線上線下配合銷售的策略開拓國內市場，此外公司和養老機構、月子會所、酒店等合作，進行智能牀應用場景試點。
成本端壓力趨弱疊加產品結構優化，毛利率顯著提升。截至2023Q3毛利率/淨利率分別爲35.09%/7.77%，同比變化+3.81/-0.04pct，公司毛利率顯著提升，主要原因是Q3 美元兌人民幣匯率維持高位，海運費有所回落，產品結構優化促使客戶增加高毛利產品的採購比例。
期間費用率相對穩定，應收賬款週轉天數明顯改善。截至2023Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲11.90%/9.27%/4.82%/-2.03%，同比變化+2.33/-1.93/-0.49/+4.28pct。截至2023Q3 公司經營活動現金流量淨額爲1.36 億元,同比降低60.58%，應收賬款週轉天數爲37.50天，同比下降17.38 天，公司供應鏈不斷完善，產品結構優化，驅動 現金流狀況改善。
盈利預測和投資評級：公司作爲智能電動牀龍頭，長期看受益電動牀滲透率提升，依託現有大客戶穩步發展，持續開拓新客戶，海外銷售有望持續上升，內銷加速自主品牌線上線下佈局，看好長期成長。我們預計2023-2025 年公司營業收入30.06/34.97/40.48 億元，歸母淨利潤分別爲2.28/3.39/3.73 億元，對應PE 估值18/12/11x，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭格局惡化，原材料價格波動，匯率波動，海外市場風險，開店進度不及預期，海運費波動。