景氣度拐點驗證收入同比轉正，海運費下降毛利率大幅改善公司發佈三季報，2023 年前三季度實現收入20.57 億元/yoy-2.93%,歸母淨利潤4.07 億元/yoy+9.76%，扣非歸母淨利潤3.97 億元/yoy+18.32%。其中2023Q3 實現收入7.25 億元/yoy+5.45%，歷經三個季度的收入負增後同比轉正，公司商用餐廚設備（商用冰箱和西廚設備）景氣度切實向上。2023Q3 歸母淨利潤1.38 億元/yoy+47.88%，扣非歸母淨利潤1.35 億元/yoy+56.47%，看好2024 年智能薯條機、萬能蒸烤箱等新品放量。我們維持盈利預測，預計 2023-2025 年歸母淨利潤5.48/6.59/8.14 億元，yoy+22.0%/+20.4%/+23.4%，對應EPS 1.30/1.57/1.93 元，當前股價對應PE 爲21.9/18.2/14.8 倍，維持“買入”評級。
銷售、管理費率進一步優化，刨除匯兌影響經營業績環比持續向上毛利率端：2023Q3 毛利率爲44.37%/yoy10.91pct，環比+3.15pct，恢復至約疫情前水平，主要系受益於海運費、原材料成本下降，盈利能力大幅提升，後續伴隨高毛利新品放量毛利率仍有提升空間。若刨除匯兌收益帶來的財務費用波動（2023Q2 財務費用率爲-7.64%，2023Q3 爲1.61%），只看毛利和三費，公司經營利潤率環比提升3.75pct，經營業績持續向上。費用率端，2023Q3 銷售/管理/研發費用率分別爲12.98%/5.11%/2.51%，三費合計佔收入的20.61%，環比-0.6pct，已連續三個季度持續改善。
下游景氣度延續，美國罷工、漲薪等浪潮有望推動餐廳自動化革新（1）傳統業務：7-9 月美國食品服務和飲吧零售額同比增長11.1%/8.8%/9.2%，下游維持高景氣。7-9 月中國冷藏箱、冷凍箱等製冷設備的出口額同比增長-5.1%/3.8%/16.3%，海外需求拐點確認，低基數下四季度出口增長勢頭有望延續。
（2）智能業務：由於通脹高企、勞動力短缺等問題，近期美國各行業舉行大規模罷工，其中福特同意將時薪提高25%。同時美國就業市場強勁，低端的苦力工種（如後廚）招工難度加大，快餐廳通常爲7/24 小時營業，各大頭部快餐企業或加速自動化餐廚設備的佈局，公司新品有望加速普及。
風險提示：新產品市場推廣進度不及預期；海運價、原材料價格上漲等。