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经纬恒润(688326):研发投入持续加码 股权激励彰显公司信心

經緯恒潤(688326):研發投入持續加碼 股權激勵彰顯公司信心

中泰證券 ·  2023/11/02 00:00

投資事件:經緯恒潤髮布2023 年三季度業績報告。前三季度報告期內,公司實現營業收入 28.59 億元,同比增長6.00%;實現歸母淨利潤-1.4 億元,同比下降194.49%;實現扣非歸母淨利潤-1.70 億元,同比下降315.52%。

Q3 營業收入有所改善,研發加碼利潤持續承壓。公司單Q3 實現營業收入11.61 億元,同比增長13.15%(環比增長約21%),較前兩季度增速有所回升;實現歸母淨利潤-0.51 億元,由盈轉虧;實現扣非淨利潤-0.60 億元,由盈轉虧。前三季度公司研發費用爲7.07 億元,研發費用率達24.73%(22 年公司研發費用率爲16.30%)。

收入端承壓與研發投入加碼等因素共同導致公司利潤出現下滑趨勢。

各業務線新品持續發佈,關注後續定點落地情況。報告期內公司電子產品、研發服務與解決方案業務不斷有新品落地: 9 月公司發佈了基於EyeQ6 方案的新一代前視單目攝像頭解決方案,能夠支持1V 至1V5R 的多種傳感器組合與功能配置,目前已獲客戶定點,24 年中旬即可量產;同月公司發佈了基於AUTOSAR R21-11 版本規範的INTERWORK 產品,直接以源代碼的形式提供給客戶,能夠滿足定製化的應用需求,大幅改善用戶體驗。我們認爲,公司在汽車電子業務上的全棧佈局依舊具有稀缺性,公司在研發上大力投入能夠不斷完善產品線,提供更完整和更有性價比的解決方案;研發服務業務方面,公司的INTERWORK 工具鏈依舊屬於唯一的全流程國產替代開發工具,在供應鏈安全越發重要的形勢下將會有更廣闊的發展空間。

公司公佈股權激勵計劃,凸顯對未來可持續增長的信心。2023 年9 月27 日公司發佈限制性股票激勵計劃草案,擬對董事、核心技術人員等進行限制性股票激勵,合計 62.16 萬股(佔總股本 0.52%),授予價格 75 元/股,股票來源爲公司自二級市場回購的普通股股票。本次股權激勵的考覈年度爲2023-2026 年,營業收入考覈要求2023-2026 年營業收入較 2022 年增長達15%、35%、65%、100%,並要求調整後經營活動淨現金流大於0。此次股權激勵彰顯了公司長期業績增長的信心。

投資建議:由於公司所處行業下游需求有所波動,以及今年持續增大研發投入,公司業績承壓明顯。我們認爲隨着下游需求逐漸修復,新產品加速落地,公司業績有望加速並迎來拐點。因此我們調整盈利預期,預計公司23/24/25 年實現收入47.09/62.44/81.39 億元(前值47.56/61.26/79.52 億元);考慮到公司研發投入增加對利潤影響較大,我們預計公司23/24/25 年實現淨利潤0.17/2.10/3.36 億元(前值2.62/3.38/4.38 億元)。公司作爲汽車電子龍頭,產品線齊全、技術積累豐厚,隨着研發投入逐漸轉化爲相應成果,未來業務增長空間廣闊。我們維持公司“買入”評級。

風險提示:定點項目落地不及預期,下游需求不足,高級別自動駕駛政策落地速度不及預期,行業競爭加劇等

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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