投资建议：预计公司2023 年~2025 年收入分别为3.03 亿元、4.09 亿元、5.24 亿元，归母净利润分别为1.01 亿元、1.67 亿元、2.44 亿元。采用PE 估值法，综合考虑下游市场及产品共性，选择芯动联科、国博电子11 月1 日收盘价作为参考，给予2024 年55 倍PE，目标价60.07 元，维持“买入-A”投资评级。事件：10 月27 日，公司發佈2023 年三季度報告，23 年Q1-Q3實現營收1.7 億元，同比上升14.30%；歸母淨利潤0.40 億元，同比下降44.07%；實現扣非歸母淨利潤0.37 億元，同比下降43.6%。第三季度實現營收0.59 億元，同比上升33.75%；實現歸母淨利潤0.06 億元，同比下降69.5%；實現扣非歸母淨利潤0.07億元，同比下降62.52%。
加強產品與客戶拓展，銷售規模與營收均實現增長：23Q3 單季度實現營收0.59 億元，同比上升33.75%，主要由於公司積極加強產品與客戶拓展，使營業收入進一步提升。公司充分發揮民營企業優勢，與客戶深度綁定。根據半年報，公司上半年研發費用同比增長75%，並且在公司的機構調研紀要中提到，公司的射頻收發芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片、電源管理芯片、微系統及模組等層面都有領先業界的關鍵自研技術，同時積極拓展產品矩陣，已研發位系統及模組產品50 餘款，其中10 餘款已處於量產或鑑定階段；公司針對低軌商業衛星研發的產品憑藉優異性能在部分項目中獲得了實質性應用。在高速高精度AD/DA 領域，公司迭代開發定型的產品CX9261A 將頻率範圍擴展到了30MHz-7GHz、最大帶寬拓展至75MHz,可支持跳頻及多芯片同步等功能；第二款產品CX7442A 將模擬輸入帶寬提高至1.5GHZ,功耗降低至0.42 瓦/每通道,並增加了TDC、FD、FIR 和EQ 等功能。這兩款產品在今年均有少量訂單，對公司營收的提高具有促進作用。
保持高強度研發投入，保持有利市場地位：23Q3 單季度歸母淨利潤0.06 億元，同比下降69.05%，研發投入佔營業收入比例爲62.62%，同比增加28.18pct。公司在第三季度持續投入高強度研發費用，維持技術創新優勢，保持公司產品的市場競爭力。根據公司半年報披露，截至2023 年6 月30 日，公司已獲授予專利權的專利達34 項，在研項目中，宇航高可靠精密電源系統套片、多路射頻直採收發芯片及同步收發系統、寬帶高線性高效率射頻前端芯片、綜合相控陣微系統、高可靠精密微電源模塊技術水平達到國內領先，基帶射頻一體化SDR 微系統、寬帶高線性射頻收發芯片技術水平達到國際先進。預計未來一段時間，公司通過持續的研發投入與技術迭代，能夠在相關領域繼續保持領先地位。
投資建議：預計公司2023 年~2025 年收入分別爲3.03 億元、4.09 億元、5.24 億元，歸母淨利潤分別爲1.01 億元、1.67 億元、2.44 億元。採用PE 估值法，綜合考慮下游市場及產品共性，選擇芯動聯科、國博電子11 月1 日收盤價作爲參考，給予2024 年55 倍PE，目標價60.07 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，市場競爭加劇風險，產品研發不及預期風險。
