事件描述
公司披露三季報：公司2023 年前三季度實現營業收入107.55 億元，同比增長0.35%，實現歸母淨利潤7.36 億元，同比下降12.78%，實現歸母扣非淨利潤8.02 億元，同比下降13.99%。
公司單三季度實現營業收入44 億元，同比增長22.52%，實現歸母淨利潤3.41 億元，同比下降4.57%，實現歸母扣非淨利潤3.54 億元，同比下降19.35%。
事件評論
補庫需求增加外銷迎來高增長，剔除匯兌損益影響經營性利潤雙位數增長。公司前三季度營業收入同比增長0.35%，其中Q1/Q2/Q3 分別同比變化爲-22.32%、1.18%和22.52%，單三季度增速明顯提速，其中單三季度國外營業收入同比大幅增長37.85%，或主要由於海外小家電總體需求逐步修復，而庫存消化至較低水平存在較大的補庫需求；單三季度國內營業收入同比下降13.94%，或主要由於國內需求尚處於恢復中，居民消費支出相對較爲謹慎，部分自有品牌銷售同比仍有回落。在此基礎上，公司單三季度毛利率同比下降0.65 個百分點，或主要由於低毛利的國外收入佔比提升，銷售費用率同比下降0.09 個百分點，管理費用率同比下降0.32 個百分點，運營費用控制效果較好，研發費用率同比提升0.25 個百分點，財務費用率同比大幅提升4.49 個百分點，主要由於匯兌收益大幅減少所致，綜合使得公司經營性利潤（毛利額-銷售費用-管理費用-研發費用-財務費用-營業稅金及附加）同比下降15.58%，若剔除財務費用影響，則經營性利潤同比增長18.66%。
公司從事西式小家電的出口銷售，同時大力開拓國內品牌業務，實現海外銷售和國內品牌均衡發展。公司出口業務主要以OEM/ODM 模式展開，主要品類包括廚電電器、家居電器和其他小家電產品，公司作爲行業龍頭企業，目前經驗積累已形成了較強的規模優勢，培養了產品策劃、工業設計、技術創新、快速量產等服務能力，形成了較強的產品綜合競爭優勢。國內市場公司實施“一個平台，專業產品、專業品牌”策略，運作的自主品牌主要有生活電器品牌 Donlim（東菱）、Morphy Richards（摩飛）、茶電器品牌鳴盞、咖啡機品牌 Barsetto（百勝圖）等，公司成立國內品牌事業部，各品牌的產品定義、營銷推廣由不同的專業銷售團隊運作，各品牌的品牌策劃、產品研發設計、品質管控、物流等爲資源共享平台，採取“爆款產品+內容營銷”的方法，建立“產品經理+內容經理”雙輪驅動機制，在公司運作的Morphy Richards（摩飛）品牌業務取得積極成效的基礎上，逐步把這種方法拓展到公司其他自主品牌業務，有望爲公司中場業務延續增長提供保障。
投資建議：公司致力於建立多元化小家電產業技術服務體系，爲客戶提供包括市場策略、設計研究、產品實現、模具研製、認證測試和量產技術等在內的一攬子解決方案，同時大力開拓國內市場，更好滿足消費者的個性化品質生活需求，在此基礎上，公司相繼通過技術創新、生產效率提升等降本增效措施，產品盈利能力逐步得以修復，公司綜合競爭能力不斷提升。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲10.19、11.92 和13.56 億元，對應PE 分別爲13.36、11.41 和10.03 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、全球經濟形勢調整帶來的收入波動風險；
2、原材料價格波動帶來對利潤的影響。