事項：
新寶股份發佈2023 年三季報。公司前三季度實現營收107.55 億元，同比0.35%；實現歸母淨利潤7.36 億元，同比-12.78%；單季度來看，公司23Q3 單季營收44 億元，同比+22.52%；歸母淨利潤3.41 億元，同比-4.57%。
評論：
公司外銷收入持續提升。公司前三季度實現營收107.55 億元，單季度來看，公司23Q3 單季營收44 億元，同比+22.52%。外銷方面，海外小家電總體需求正逐步恢復客戶補庫需求較爲旺盛，公司前三季度外銷收入81.47 億元，同比+2.15%，考慮到Q4 即將進入海外雙節銷售旺季且仍處於低基數週期，我們認爲未來短期內公司外銷業務仍將延續穩定增長態勢。內銷方面，受整體消費環境較爲疲弱的影響，公司前三季度國內收入26.07 億元，同比-4.9%。根據久謙數據顯示， Q3 期間摩飛/ 東菱/ 百勝圖品牌線上銷額分別同比+6.2%/+15%/+26%，從GMV 表現來看，摩飛Q3 內銷表現環比有所改善。我們認爲公司外銷業務穩健，國內自主品牌持續推新加強營銷，內銷業務有望修復提升。
公司單季盈利能力有所下降。公司前三季度實現歸母淨利潤7.36 億元，單季度來看，Q3 實現歸母淨利潤3.41 億元，同比-4.57%。公司Q3 毛利率爲23.1%，同比-0.6pct，我們認爲主要系毛利率相對較低的外銷業務佔比提升所致。費用率方面，公司Q3 期間銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.19%/5.02%/3.6%/-0.04%，同比分別-0.09/-0.33/+0.25/+4.5pct，其中財務費用提升較高，我們認爲主要受Q3 期間匯兌受益低於去年同期水平的影響。綜合影響下，公司Q3 淨利率爲8.05%，同比-2.36pct。
公司產品持續豐富，期待小家電行業回暖。公司持續堅持多元化自主產品策略，其中自主品牌咖啡機百勝圖佈局持續完善，摩飛品牌持續更新迭代年內推出柔聲破壁機、便攜燒水壺、東菱品牌推出布藝清洗機等新品，持續挖掘客戶需求痛點。根據奧維雲網數據，23 年前三季度廚房小家電整體零售額同比下降9.6%，零售量同比下降0.5%，行業較爲疲弱，且今年以來消費者更青睞於性價比價位段產品。公司主要自主品牌摩飛以中高端產品爲主，期待後續行業復甦後公司自主品牌業務修復彈性表現。
投資建議：考慮到海外小家電需求有所復甦，同時匯率波動影響盈利能力。我們維持公司23/24/25 年EPS 預測分別爲1.1/1.34/1.5 元（前值：1.23/1.36/1.51元），對應PE 爲15/12/11 倍。參考DCF 估值法，我們維持目標價22 元，對應23 年20 倍PE，維持“強推”評級。
風險提示：新品拓展不及預期，終端需求不振，行業競爭加劇。