10 月27 日，新經典發佈2023 年第三季度報告，公司2023 年前三季度實現營業收入6.57 億元，同比下降6.63%；歸母淨利潤1.30 億元，同比增長2.32%；歸母扣非淨利潤1.15 億元，同比下降1.40%。公司2023Q3 實現營業收入2.17億元，同比下降15.77%；歸母淨利潤0.41 億元，同比下降7.00%；歸母扣非淨利潤0.39 億元，同比下降6.51%。
紙質圖書市場恢復不達預期，大衆暢銷書品類維持良好表現。開卷數據顯示，2023 年前三季度圖書零售市場同比下降1.04%，受益於暑期及開學季，網店渠道同比增幅較半年度進一步擴大，但實體渠道降幅依舊明顯。從碼洋構成來看，少兒類以26.89%的比例佔據最大碼洋比重，但同時也是碼洋比重降幅最大的門類，同比下降2.04%。2023 年前三季度公司紙質圖書銷售碼洋同比減少6.83%，實現營業收入6.02 億元，同比下降6.82%。具體來看，公司大衆圖書維持良好銷量表現，短視頻電商平台宣發熱度維持， 2023 年11 月1日，公司出品圖書《活着》《滄浪之水》位列當當圖書暢銷總榜前15 名，而少兒圖書可能受整體市場頹勢影響表現較弱。公司數字內容板塊營業收入同比增長30.02%，持續保持良好漲勢。
數字內容盈利能力提升支撐毛利率小幅上漲，費用管控保持穩定。2023 年前三季度，公司毛利率小幅提升1.17pct 至49.29%，其中紙質圖書/數字內容/版權運營毛利率分別同比-0.06/+2.91/-0.91pct，紙質圖書業務毛利率基本維持穩定，數字運營業務盈利能力有較大增強，版權運營業務仍在建設階段，成本投入高於收入增長導致毛利率小幅下跌。2023 年前三季度，公司銷售/管理/研發費用率分別爲18/7.71/1.03%，同比+1.44/-0.20/-0.17pct，費用管控較爲穩定。
高品質內容配合長線運營，版權資源與產品儲備豐厚。公司始終秉持高品質內容驅動長期主義發展的思路，對作家和作品開展長線運營。根據豆瓣讀書數據，2023 年第三季度公司出品新書32 種，其中包括布克獎得主弗蘭納根最新作《幻夢中湧動的海》、著名歷史學家許倬雲作品《經緯華夏》、電影大師是枝裕和的創作手記《在這樣的雨天》等收穫廣泛關注的高質量作品。
未來公司將進一步拓寬版權資源，以優質資源儲備和逐步強化的運營能力應對市場的快速變化，重建市場競爭優勢。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮到公司豐厚的版權資源儲備於數字逐步強化的長線運營能力， 我們預計2023/2024/2025 年分別實現歸母淨利潤1.70/2.02/2.38 億元，對應17.1/14.3/12.2 倍估值，維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業政策調整的風險、海外業務及新業務開拓未達預期的風險、知識產權保護不及預期的風險等。