公司公佈2023 年三季報，三季度營收略有下滑，利潤端則受銷售及管理費用上升短期承壓。考慮到整體教育信息化行業增速放緩因素，我們下調公司2023-24 年EPS 預測至0.29/0.35 元（原預測爲0.50/0.64 元），新增2025年EPS 預測爲0.42 元，參考行業可比公司2024 年估值水平（視源股份2.1倍PB，康冠科技2.2 倍PB，wind 一致預期）以及公司過去三年估值水平（1.7倍PB），我們給予公司2024 年1.7 倍PB，對應目標價11 元，維持“增持”評級。
3Q23 公司收入同比略有下滑，利潤受費用提升拖累短期承壓。1）收入及利潤：
3Q23 公司實現營收/歸母淨利潤1.28/0.46 億元，分別同比-8.8%/-20.1%，1-3Q23 公司累計營收/歸母淨利潤2.45/0.58 億元，分別同比-1.9%/-16.8%；公司上半年營收錄得增長，主系國家加大對高教、職教信息化建設，我們判斷Q3業務收入下滑乃受行業總體增速放緩所致； 2）毛利及費用：3Q23 公司毛利率爲71.6%/同比+0.9pct；銷售/管理/研發費用率分別17.7%/11.2%/16.7%，費用率分別+5.1/+2.6/+1.0pcts，我們判斷銷售費用率大幅上升主系公司商務活動增加，公司差旅、展會廣告、人工成本等費用增長。
正式與NVIDIA 合作，助力高校建設數字資產。2023 年9 月，公司參股子公司華晟經世與NVIDIA 正式建立合作關係，基於NVIDIA 提供技術支撐以及產品服務，華晟經世將引入Omniverse 圖形技術和仿真模擬產品，加快教育技術轉化，爲高校打造高水平的實踐解決方案、提供先進的實踐技術服務支撐，系統性促進“教”與“學”，助力高校成功建設數字資產。
全連接智慧教學平台升級，加速推進教育數字化轉型。2023 年10 月，公司旗下全資子公司奧威亞推出全連接智慧教學平台2.5，覆蓋包括小程序快速開課、全流程線上評課、AI 課堂數據分析等功能，滿足省、地市、區縣、學校四級部署架構，提供公有云、政務雲、混合雲的靈活部署方式，並能依據區域情況進行定製化開發，有效促進數字化應用與教育教學深度融合，助力各區域、學校加速推進教育數字化轉型。
風險因素：宏觀經濟承壓；新業務拓展不及預期；數字化轉型不及預期；主要原材料大幅上漲，行業增速大幅下降。
盈利預測、估值與評級：公司公佈2023 年三季報，三季度營收略有下滑，利潤端則受銷售及管理費用上升短期承壓。考慮到整體教育信息化行業增速放緩因素，我們下調公司2023-24 年EPS 預測至0.29/0.35 元（原預測爲0.50/0.64元），新增2025 年EPS 預測爲0.42 元。考慮到公司近年來利潤波動，同時行業增速下行、競爭加劇對公司利潤水平產生較大不確定性，參考行業可比公司2024 年估值水平（視源股份2.1 倍PB，康冠科技2.2 倍PB，wind 一致預期）以及公司過去三年估值水平（1.7 倍PB），我們給予公司2024 年1.7 倍PB，對應目標價11 元，維持“增持”評級。