事件:
通化東寶於2023 年10 月30 日發佈2023 年三季報：2023 年Q3 公司實現營收7.25 億元，同比增長1.92%；實現淨利潤2.75 億元，同比增長25.04%；實現扣非歸母淨利潤2.77 億元，同比增長26.19%。
投資要點:
產品佈局豐富，積極開拓新的領域。公司現有產品和在研管線產品在糖尿病治療領域佈局豐富全面，涵蓋長效、中效、速效、超速效胰島素，雙胰島素複方製劑，GLP-1RA、長效GLP-1RA，胰島素類似物GLP-1RA 複方製劑，多靶點一類創新藥等多類產品。截至2023 年H1，公司積極拓展至更大的代謝內分泌疾病治療領域，在痛風/高尿酸血癥治療領域在研兩款一類新藥以及一款化學口服藥。
積極開展學術交流活動，加強品牌忠誠度。公司持續通過白求恩項目及各種基金會學術活動加強與省市級專家的交流，打通了省、市（縣）、基層（鄉鎮、社區）與三甲醫院的學術交流通道。通過專業化的學術交流，公益活動與品牌宣傳，傳遞公司產品核心信息，推廣慢病疾病用藥理念，進一步提升醫生、患者對公司產品的認知度及公司品牌形象。同時，也爲即將上市的其他產品做好市場開拓的鋪墊工作。
盈利預測和投資評級。我們預計2023-2025 年公司營業收入爲29.07、34.10、38.24 億元，歸母淨利潤爲10.21、11.53、12.93 億元，對應PE 爲22.04x、19.52x、17.40x。由於公司持續聚焦核心業務，創新實力逐漸加強，產品覆蓋逐漸全面，不斷強化內生增長驅動，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。集採降價風險，新品放量不及預期，研發進展不及預期，歐美市場銷售不及預期，行業政策變動風險。