事件：公司發佈2023 年三季度報告。2023 年前三季度實現營業收入20.57 億元，同比-2.93%，歸母淨利潤4.07 億元，同比+9.76%，扣非後歸母淨利潤3.97 億元，同比+18.32%。
23Q3 業績同比高增，在手訂單飽滿。單季度看，2023Q3 實現營業收入7.25 億元，同比+5.45%，歸母淨利潤1.38 億元，同比+47.88%，扣非後歸母淨利潤1.35 億元，同比+56.47%。從公司盈利能力來看，23Q3 公司銷售毛利率和淨利率分別爲44.37%/18.99%，同比變動+10.91/5.45pct。公司合同負債同比環比增長，在手訂單飽滿。到2023 年Q3 爲止，公司存貨爲8.53 億元，同比-15.96%，合同負債爲0.78 億元，同比+129.41%，環比+18.18%。合同負債大幅增加，夯實業績增長基礎。
充分發揮自主創新能力和研發優勢，智能化新產品進展順利。公司在商用餐飲設備領域加快產品研發步伐，並逐步向市場推出製冰機、蛋糕櫃、萬能蒸烤箱、智能薯條機器人等新產品，以提升公司在商用餐飲成套設備供應能力。目前公司最新研發的"智能薯條機器人"已完成小批量樣機訂單，並已發送給客戶進行驗證。該產品將首先在北美市場進行試點投放，後續逐步拓展至其他市場。創新產品推出將進一步豐富公司產品線，在歐美等勞動力成本趨升的大背景下，有望降低快餐業用工成本。
逐步完善的海外渠道新品佈局將有助於公司持續穩步增長。與日本星崎和Middleby 等企業相比，公司營收規模雖較小，但仍有大幅提升的空間。目前已經基本完成了國內外渠道的搭建，尤其海外渠道已經較爲完善，國內積極向工程端客戶滲透。同時，公司的新品佈局也在不斷推進，推出萬能蒸烤箱、薯條機器人等將有助於補充產品矩陣，有望帶來新的業績增長點。泰國生產基地的投產將進一步滿足公司海外經營發展的需要，有利於拓展國際市場，優化公司的產能，並減少單一出口國帶來的政策風險。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤5.47 /6.75/ 8.15 億元。
對應PE 分別爲22/18/15 倍，維持“增持”評級。
風險提示：公司智能薯條機器人等新產品拓展不及預期，國際貿易政策波動，海外市場拓展不及預期等。