公司发布2023 年三季报，实现营业收入16 亿元，同增7.54%，归母净利润0.74 亿元，同降4.66%，扣非归母净利润0.52 亿元，同降6.88%，经营活动现金流量净额0.24 亿元。收入利润下滑主要受政府业务占比较高的环境食农板块影响。在“双跨”和“四全”战略为指引下，未来公司重点布局的存量房检测、双碳、流程工业智能实验室、土壤普查等业务均具有增长弹性，维持“买入”评级。

事项：公司发布2023 年三季报，实现营业收入16 亿元，同增7.54%，归母净利润0.74 亿元，同降4.66%，扣非归母净利润0.52 亿元，同降6.88%，经营活动现金流量净额0.24 亿元。对应单三季度营业收入5.95 亿元，同降1.39%，归母净利润0.46 亿元，同降25.07%，扣非归母净利润0.36 亿元，同降33.22%，经营活动现金流量净额0.51 亿元。

环境食农板块拖累收入增长，预计其他业务保持稳健。三季度公司收入略有下滑，主要受环境食农板块影响。环境食农板块政府业务占比较高，而在财政收紧导致政府采购减少、价格下降、结算时间推迟等因素影响造成收入下滑。建工、建材、智能制造板块预计均保持稳健增长。

毛利率下降主要由于环境食农业务亏损扩大，股权激励费用减少带动管理费用率明显下降。三季度公司毛利率为38.4%，同比下降5.84pcts，主要由于环境食农板块毛利率下降，亏损扩大，我们预计其他业务毛利率较为稳定。费用率来看，公司三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4/11.1/9.1/2.0%，同比分别0.4/-3.9/0.4/1.0pct，管理费用率大幅下降主要股权激励费用减少，财务费用率同比有所上升主要由于应收账款增加导致银行借款有所增加。

现金流同比改善。三季度公司经营活动现金流量净额为5057 万元，同比提升45.5%，收现比为91.77%，同比提升2.36pcts，主要由于去年同期受外部环境和房地产市场调控政策影响客户付款周期变长，而今年公司持续加大款项催收力度。

风险因素：宏观经济增速大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；政策推进不及预期的风险；可转债进展的不确定性。

盈利预测、估值与评级：公司内生外延不断提升检测能力，向综合性检验检测龙头迈进。未来公司重点布局的双碳、流程工业智能实验室、土壤普查、存量房结构鉴定等业务均具有增长弹性，我们预计未来收入规模有望保持快速增长，市占率持续提升。我们调整公司2023-2025 年净利润预测至2.81/3.5/4.35 亿元（原预测为3.16/3.85/4.57 亿元），对应EPS 预测为0.35/0.44/0.54 元，参考公司历史估值中枢（近5 年估值中枢为35x），考虑到需求仍在弱复苏阶段，基于谨慎性原则，给予2024 年30 倍PE，对应目标价13 元，维持“买入”评级。