业绩低于预期 ，“增持”评级。考虑到信息化建设投入节奏影响，下调2023-2024 年EPS 分别为0.35/0.42 元（前值0.51/0.55 元），新增2025年EPS 为0.47 元，参考可比公司估值，给予2024 年26.5 倍P E 估值，下调目标价至11.13 元（前值12.66 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
整體業績低於預期，短期信息化建設投入節奏有所擾動；公司爲教育錄播賽道龍頭，戰略入股華晟經世佈局職業教育，高教職教業務發力可期。
投資要點：
業績低於預期 ，“增持”評級。考慮到信息化建設投入節奏影響，下調2023-2024 年EPS 分別爲0.35/0.42 元（前值0.51/0.55 元），新增2025年EPS 爲0.47 元，參考可比公司估值，給予2024 年26.5 倍P E 估值，下調目標價至11.13 元（前值12.66 元），維持“增持”評級。
業績簡述：2023 年前三季度實現營收2.45 億元/yoy-1.88%，歸母淨利潤0.58 億元/yoy-16.84%。其中：2023Q3 單季度實現營收1.28 億元/yoy-8.82%，歸母淨利潤0.46 億元/yoy-20.06%。整體業績低於預期，主要由於信息化建設投入節奏影響訂單收入結轉；利潤端下滑幅度較大，主要由於商務活動增加，差旅、人工成本等費用同比上行。
毛利率保持穩定，費用率優化需靜候收入釋放。2023Q3 公司毛利率71.62%/+0.91pct，成本結構保持穩定；扣非歸母淨利率35.96%，同比下滑5.48%，主要由於期間費用率有較大抬升，商務活動相較2022年同期有較大增加，展覽、廣告費、差旅費及人工成本費用導致銷售費用與管理費用上行，但收入端受訂單收入結轉節奏影響有所下滑，銷售/管理費用率分別同比變動+5.07pct/+2.62pct 至17.70%/11.19%。
奧威亞轉型升級加快推進，總部業務開拓雙輪驅動。公司在課堂分析類產品大量使用機器視覺和自然語言處理技術，積極推動人工智能等新技術應用，豐富產品矩陣；大力培育系統能力建設，打造國新文化系統集成方案庫，建設系統集成生態圈，深化佈局央企教育幫扶業務。
風險提示：訂單落地不及預期、人才流失、市場競爭加劇等。
