2023Q1-Q3 公司线下渠道营收4.43 亿元，占比提升至28%。当前公司已进驻超8000 家全球知名零售商店铺，美国前十大知名零售商店铺超4000 家，预计今年全球将突破1 万家进店数量。随着线下进店速度加快，规模优势的形成将有利于公司净利率水平长期向好。華寶新能披露2023 年三季報。2023Q1-Q3 公司實現營收15.8 億元，同比-29%；歸母淨利潤-6202.0 萬元，同比-124%；扣非歸母淨利潤-1.3 億元，同比-153%。其中Q3 實現營收6.6 億元，環比+39%；歸母淨利潤-1097.6 萬元，環比-49%；扣非歸母淨利潤-4367.8 萬元，環比+19%。2023Q1-Q3 受海外持續高通脹下消費放緩+天然氣價格回落，歐洲儲能產品庫存攀至到歷史高位，同時行業競爭進入白熱化影響，公司業績有所承壓。
高成本庫存出清+產品結構優化，23Q3 毛利率環比優化明顯。2023Q3 公司綜合毛利率達41.4%，環比+5.1pct；淨利率-1.7%，環比+2.9pct。毛利率環比顯著提升主要系1）高成本庫存逐步消化；2）新品毛利率較高，價格相對穩定，市場反響熱烈；3）美元升值致使匯兌收益提升。期間費用率方面，23Q3銷售費用率34.4%，環比-3.7pc；管理費用率7.5%，環比-4.7pct；研發費用率5.8%，環比-1.8pct，降本增效持續進行。我們預計隨着公司高成本庫存逐步消化，疊加原材料採購價格維持低位，同時產品迭代速度加快、降本增效舉措逐步完善，後續公司毛利率水平有望維持。
持續發力線下渠道拓展，規模優勢下看好長期淨利率提升。公司高度重視“第三方電商平台、品牌官網獨立站、線下零售”三位一體的全方位渠道佈局。
2023Q1-Q3 公司線下渠道營收4.43 億元，佔比提升至28%。當前公司已進駐超8000 家全球知名零售商店鋪，美國前十大知名零售商店鋪超4000 家，預計今年全球將突破1 萬家進店數量。隨着線下進店速度加快，規模優勢的形成將有利於公司淨利率水平長期向好。
北美家儲市場獲得新突破，24 年歐洲市場有望回歸正常水平。分市場來看，1）北美：9 月“Geneverse 電掌櫃”在北美正式發佈，當前已簽約安裝商10+家，預計今年有望突破30 家，安裝商年安裝能力達到1.5-2 萬臺；同時第二代新品將於2024 年上市。2）歐洲：隨着歐洲庫存逐步出清，我們預計歐洲市場在2024 年有望回歸正常水平；今年公司陸續推出中大容量段、更大功率的Plus 系列新品，並同步向DIY 家庭光伏儲能市場拓展，相較於平均價格3-4 萬美金的屋頂光伏儲能產品，公司家庭陽臺光伏儲能產品僅需0.5-1 萬美金，可覆蓋更多家庭需求，目前線下已進入知名零售商渠道進行試銷，未來陽臺光伏儲能等細分場景的產品有望實現爆發式增長。
盈利預測：由於便攜儲能行業競爭加劇，我們調整公司2023-2025 年實現歸母淨利潤-0.54/1.66/3.23 億元，同比分別增長-118.9%/406.4%/93.9%，對應2024-2025 年PE 分別爲46.9/24.2 倍。維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；下游需求不及預期；新產品開發不及預期等。