投資要點
事件：公司發佈2023 年三季報：2023 前三季度公司營收127.7 億元，同比+24.5%；歸母淨利潤8.8 億元，同比+16.7%；扣非歸母淨利潤7.3億元，同比+20.1%。其中2023Q3營收45.9 億元，同環比分別+24.4%/+5.9%；歸母淨利潤3.4 億元，同環比分別+23.1%+28.2%；扣非歸母淨利潤2.7 億元，同環比分別+33.2%/+14.1%。
2023Q3 業績同環比高增長，超預期。2023 前三季度公司營收127.7 億元，同比+24.5%；歸母淨利潤8.8 億元，同比+16.7%；扣非歸母淨利潤7.3億元，同比+20.1%。其中2023Q3營收45.9 億元，同環比分別+24.4%/+5.9%；公司收入高增長，預計主要系減震業務以及空氣供給單元國產化落地量產帶來顯著增量。2023Q3 公司歸母淨利潤3.4 億元，同環比分別+23.1%+28.2%；扣非歸母淨利潤2.7 億元，同環比分別+33.2%/+14.1%，業績超市場預期，其中非經項目主要包括政府補助以及非流動資產處置收益有所增加。
毛利率環比小幅提升，費用率合計小幅提升。2023Q3 公司綜合毛利率22%，同比/環比分別-0.5pct/+0.5pct；四項費用率合計14.5%，同比/環比分別+0.3pct/+1.2pct；環比小幅提升主要系財務費用率因匯兌損益波動，Q3 環比增加1.2pct。
當前公司空懸產品訂單飽滿，後續空簧產品落地有望帶動空懸業務加速。當前公司空懸業務國產化落地情況不斷加速，空懸空氣供給單元產品基本匹配國內主要新勢力以及其他頭部自主新能源車企。當前公司在手訂單飽滿，後續伴隨空氣彈簧產品研發落地，公司整體空懸系統能力有望進一步提升，有望帶動空懸業務進一步加速。
空懸業務進入放量週期，靜待空簧產品落地，維持“增持”評級。公司前期通過海外併購業務外延擴張，在維持傳統業務穩增長的同時，持續推動空懸、輕量化底盤、流體管路增量業務的落地成長。當前公司海外運營逐步改善，盈利能力企穩回升。密封板塊保持穩健增長，管路業務受益於電動化尤其混動化帶來行業擴容，減震業務以及空懸業務在手訂單充足，後續有望迎來放量週期。根據最新的情況，我們調整了公司的盈利預測，預計2023-2024 年公司歸母淨利潤爲11.55/13.87 億元（此前2023-2024年盈利預測爲14.12/16.28 億元），首次給出2025 年公司歸母淨利潤16.95 億元，維持“增持”評級。
風險提示：乘用車產銷不及預期；新項目研發和投產進度不及預期；空簧業務進展不及預期。