事件：10 月27 日，公司發佈2023 年三季報，報告期內公司實現營業收入17.67 億元，同比增長169.19%，實現歸母淨利潤2.36 億元，同比增長90.84%，實現扣非歸母淨利潤2.18 億元，同比增長85.93%。三季度單季度公司實現營收7.94 億元，同比/環比增長213.6%/20.3%，實現歸母淨利潤1.05 億元，同比/環比增長102.9%/22.1%，業績成長持續。
成本優勢抵禦熱場降價風險，石英坩堝高盈利企穩可期。在歷經接近一年多的降價潮、價格戰後，光伏碳碳熱場行業開始展現出較爲確定的見底信號，當下價格已對龍頭產生較大的盈利壓力，而在IPO、再融資收窄的當下，二三線廠商爲融資繼續低價搶訂單的動力已被減弱，行業整體具備提價保利潤的共同訴求，行業拐點或將出現在明年一季度。而得益於碳纖維預製體完全自制、沉積裝備大型化、高溫設備連續化、關鍵工序智能化等綜合領先，公司碳碳熱場的生產成本穩居行業一線梯隊，即便在下行週期中，產品毛利率表現也相對堅挺， 疊加石英坩堝帶來的協同作用，三季度公司熱場出貨800-900 噸，單噸淨利維持在約4 萬元的水平，逆勢之下顯韌性。
石英坩堝方面，行業最爲緊缺的時期已過去，但高質量產品稀缺性仍然成立，在原材料高純石英砂價格支撐下石英坩堝高盈利堅挺，三季度公司石英坩堝保持滿產滿銷，單隻淨利達6000-7000 元，繼續扛起公司盈利重任。雖然海內外石英砂廠商都在提出擴產計劃，但我們認爲高純石英砂供給緊缺的核心在於最上游的礦源，在沒有新的高純度礦源問世前，高純石英砂、高質量石英坩堝的緊平衡狀態將有望延續，公司子公司新熠陽生產的石英坩堝產品使用壽命與單產排名已位居行業頭部水平，技改產線與新增產線均在加速推進，看好石英坩堝業務後續盈利性與成長性。
投資建議：預計公司2023-2025 年實現營收分別爲22.49 億元、31.17 億元和38.86 億元，實現歸母淨利潤分別爲4.48 億元、7.54 億元和9.33 元，同比增長150.3%、68.3%、23.6%。對應EPS 分別爲0.80、1.34、1.66，當前股價對應的PE 倍數分別爲23X、14X、11X，維持“買入”評級。
風險提示：產能擴張不及預期；行業競爭加劇；下游需求不及預期；原材料價格波動風險等。