事件：公司發佈2023 年三季報，Q3 單季度實現收入10.12 億元，同比+0.18%，歸母淨利潤1.39 億，同比+6.33%；毛利率23.69%，淨利率13.71%。
核心客戶表現強勢，營收穩健增長。公司實力獲上汽系背書，陸續拓展特斯拉、理想等新能源客戶。2022 年起，公司新能源客戶收入貢獻近60%。2023年前三季度， 公司核心客戶特斯拉、理想銷量表現強勢， 分別+45.7%/181.0%，帶動公司收入同比+14.8%。Q3 單季度，特斯拉（國內）/理想/上汽銷售環比分別爲-10.0%/+21.5%/+10.7%，公司實現營收10.1億元，環比+11.5%，增長符合預期。展望四季度，隨着客戶新車及改款陸續交付，在手項目量產落地有望帶動收入規模進一步提升。
新項目帶動研發投入，單季度盈利有波動。鋼材、鋁材佔公司原材料成本50%以上，隨着大宗價格下行，採購成本優化；IPO 項目投產帶動產能利用率提升，公司持續優化工藝流程、提升自動化率，降本增效成果顯著。
2023Q1-3，公司毛利率爲24.34%，同比+0.99pct。Q2 由於高毛利率的外銷業務佔比提升以及部分廢料銷售，單季度毛利率較高，Q3 單季度毛利率23.69%，環比-2.96pct 回到正常水平，同比仍然+0.64pct。費用端，Q3 費用率環比+0.2pct，同比+1.3pct，主要由於新項目承接帶來的研發費用提升導致。若剔除研發費用，Q3 三費合計同環比分別爲-0.3/-0.1pct，其中匯兌收益帶來正貢獻，銷售費用平穩，管理費用環比-0.7pct。受毛利率影響，Q3 淨利率環比-1.84pct，同比+0.76pct。
衝壓業務量價齊升，一體化壓鑄進展可觀。新勢力車企造車經驗較少，部分選擇代工模式，發包向總成發展，行業格局有集中趨勢。公司衝壓零部件合計3000 餘種，產品獲合資認可，模具自研自產，具備總成配套能力，已陸續拿到理想、蔚來等總成訂單，單車ASP 持續提升。公司從2020 年開始引入大噸位設備，前瞻佈局一體化壓鑄，鹽城多利6100 噸項目已實現量產銷售，其餘三條產線正在安裝階段。2023 年9 月，公司再度斬獲頭部車企一體化壓鑄訂單，生命週期內預計貢獻20 億以上收入，能力持續獲得認可。
爲進一步強化在輕量化領域的佈局，公司擬投30 億元在江蘇金壇新建產能，根據規劃，全面達產後預計貢獻17 億元。客戶定點和產能擴張有序推進，未來增長可期。
盈利預測：預計2023-2025 年，公司歸母淨利潤分別爲5.3、6.3、7.6 億元，對應PE 分比爲18、15、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；新客戶拓展不及預期；一體化壓鑄業務進展不及預期等。