事件：10 月28 日，公司發佈2023 年三季度報告，23 年Q1-Q3實現營收3.75 億元，同比增長16.41%；歸母淨利潤-0.59 億元，同比下降161.28%；實現扣非歸母淨利潤-1.09 億元，同比下降391.08%。第三季度實現營收1.55 億元，同比增長36.66%；實現歸母淨利潤-0.22 億元，同比下降161.42%；實現扣非歸母淨利潤-0.39 億元，同比下降319.55%。
邊緣計算芯片業務持續走強，營收水平進一步回升：公司三季度報披露，23 年Q3 單季度實現營收1.55 億元，同比增長36.66%。
其中邊緣計算芯片業務（以定製量產服務業務爲主）收入爲6805.40 萬元，同比增長6544.69 萬元。23 年Q1-Q3 邊緣計算芯片業務收入爲17,886.20 萬元，同比增長12204.17 萬元，增長幅度較大。
毛利率降低，研發投入持續擴張：公司三季度報披露，23Q3 單季度平均毛利率爲23.76%，同比下降28.15pct，主要原因在於銷售、管理與研發費用同比增長89.07%，其中研發費用同比增長111.72%。23 年Q1-Q3 公司持續在汽車電子芯片、高性能高安全邊緣計算芯片與高可靠存儲控制芯片等產品的核心競爭力增加研發投入，同時在該領域構建高效銷售團隊。23Q1-Q3 研發費用同比增長99.24%，銷售費用同比增長41.49%。
汽車電子業務短期承壓，長期具有競爭優勢：23 年汽車領域整體面臨去庫存壓力，同時汽車電子芯片領域需求不足對公司短期業績造成壓力。隨着汽車產業向電動化、智能化和網聯化的轉變推進，汽車電子芯片國產替代化的總趨勢不會改變，其中新能源汽車對芯片的需求會變得更加旺盛。根據Wind 機構調研活動信息披露，面對巨大的市場機遇，公司具有以下優勢：第一，客戶群體數量大且均處於國內一線頭部廠商，包括比亞迪、奇瑞、吉利、上汽、長安、一汽、東風和長城等整機廠商，包括埃泰克、恒潤、科世達等模組廠商；第二，公司在汽車電子芯片已做系列化佈局，公司汽車電子芯片產品主要集中在MCU、SoC 和數模混合芯片等車用核心芯片。截至2023 年9 月30 日，公司已在汽車車身和網關控制芯片、動力總成控制芯片、域控制芯片、新能源電池管理芯片、車聯網安全芯片、數模混合信號類芯片、主動降噪專用SoC芯片、線控底盤芯片、儀表芯片、安全氣囊芯片、輔助駕駛處理 芯片和智能傳感芯片等12 條產品線上實現系列化佈局,拓展汽車電子芯片產品的寬度和深度。在汽車車身及網關控制、動力總成、域控制、線控底盤、車聯網信息安全等領域均實現量產裝車。
投資建議：我們認爲，公司深耕汽車電子業務，雖然業務短期承壓，看好其中長期發展。預計公司2023 年~2025 年收入分別爲6.25 億元、9.68 億元、15.49 億元，歸母淨利潤分別爲-0.36 億元、1.33 億元、1.85 億元。因公司保持較高強度研發投入，採用PS 估值法，考慮到公司在汽車、雲端、邊緣計算等進展，給與24年13 倍PS，目標價37.5 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，市場競爭加劇風險，產品研發不及預期風險。