投資要點
2023 年三季報：業績增長36%；期待光伏HJT+TOPCon 電池業務加速1）業績：2023 前三季度營收17.3 億元，同比增長19%；歸母淨利潤0.75 億元，同比增長36%。單Q3 季度營收5.8 億元，同比增長17%；歸母淨利潤0.25 億元，同比增長44%。受益光伏組件設備的業績確認。
2）盈利能力穩健：前三季度毛利率29.6%、同比+1.1pct；淨利率4.7%，同比+0.3pct。單Q3 季度，毛利率31.1%、同比持平；淨利率4.7%、同比+0.5pct。
3）訂單高增：三季度末公司合同負債達13.5 億元，同比增長115.7%。存貨達26.3 億元，同比增長117.5%。電池設備：公司TOPCon PECVD 設備在晶澳、東方日升、伊特納等客戶處試用，部分設備形成訂單。同時首臺量產微晶HJT PECVD設備已經成功交付下游客戶，進行中試/量產級別驗證。組件設備：公司新增訂單創歷史新高，海外業務獲長足發展，佈局新型HJT 薄片化高效組件封裝技術。
4）研發費用：前三季度達1.53 億元、同比增長47%、佔營收比8.9%，持續加碼HJT+TOPCon+鈣鈦礦設備，在北京、蘇州、營口、秦皇島建立研發技術中心。
厚積薄發：光伏HJT+TOPCon 設備均邁向頭部，組件設備龍頭將二次騰飛1）HJT 設備：公司首臺量產微晶設備已交付國內頭部客戶、正在進行中試/量產級別驗證。公司 PECVD 設備產能大、成本低，設備進展有望超預期。
2）TOPCon 設備：公司聘中科院寧波所資深科學家任公司首席科學家，具備交付全部管式熱製程+真空設備和工藝，已獲量產批量訂單。
3）擬發行10 億定增：其中4.8 億用於公司智能製造華東基地項目、3.4 億用於高效電池片PVD 設備產業化項目，與公司的電池自動化設備、絲網印刷技術、HJT PECVD 設備配套組成HJT 整線核心設備，降低HJT 整線生產成本。
盈利預測及估值：看好公司光伏HJT 和TOPCon 設備均邁向頭部預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤爲 1.2/2.7/4.6 億元，同比增91%/115%/72%，對應 PE 爲44/21/12 倍。維持“買入”評級。
風險提示：HJT/TOPCon 電池設備推進速度不達預期；下游擴產不及預期