事件:
公司發佈2023 年三季報。前三季度公司實現營收906.19 億元,同比增長3.86%;實現歸母淨利潤28.35 億元,同比提高271%。
點評:
公司量價齊升,前三季度營收同比+3.86%
公司累計完成上網電量約1,941.649 億千瓦時,同比上升約4.32%。具體來看,受全社會用電需求同比增加以及高溫天氣影響,公司前三季度火電上網電量同比上升;水電機組所在流域來水偏枯,水電上網電量同比下降,其中第三季度水電來水情況同比好轉;風光電量持續增長,同比增速分別爲19.57%、53.93%。前三季度公司平均上網電價爲468.22 元/兆瓦時(含稅),同比上升約1.91%。綜合來看,公司前三季度實現營收906.19億元,同比增長3.86%。
燃料成本壓力減弱疊加發電量上漲,前三季度實現歸母淨利28 億元成本端,秦皇島港動力末煤(5500K)平倉價今年6 月至8 月均值約824元/噸,較3 月至5 月均值下降20%,公司燃料成本壓力進一步減弱。公司費用管控能力有所優化,前三季度期間費用率同比下降至6.55%。此外,公司大唐安徽發電有限公司處置淮南洛能發電公司部分股權,疊加其他閒置資產處置收益,公司前三季度非流動性資產處置損益達3.43 億元。綜合來看,前三季度公司淨利率爲4.52%,同比提高了3.86 個百分點;實現歸母淨利潤28.35 億元,同比提高271%。
光伏上游價格有所回落,新能源裝機增長或將加速截至6 月末,公司風電在役裝機容量5985.95 兆瓦、光伏發電3266.13 兆瓦;風電在建容量2647 兆瓦、光伏在建容量1639.19 兆瓦。上半年公司風電項目覈准容量1200 兆瓦、光伏項目覈准容量1839.51 兆瓦,加之目前光伏上游價格較去年已有明顯回落,裝機有望加速擴張。
投資建議:
考慮到公司三季報業績情況及煤價、電價等變動情況,預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲35、49、64 億元,對應PE 14、10、8 倍,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟大幅下行的風險、煤炭價格大幅上升、電價下調的風險、下游需求低於預期、行業競爭過於激烈的風險、補貼持續拖欠的風險項目建設進度不及預期等